事件：公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入50.78 亿元，同比+18.15%；实现归母净利润5.43 亿元，同比+20.21%。其中，2022Q4 实现营收14.79 亿元，同比+23.75%，环比+22.34%；实现归母净利润1.05 亿元，同比+55.47%，环比-22.28%。
收入增长主要来自于新能源行业增长。22 年公司全年实现营业收入50.78亿元，同比+18.15%，其中发电输变电保和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、电力电子应用系统、其他主营业务产品收入分别为21.31/18.57/5.02/3.76/1.9 亿元，同比+8.51%/+34.62%/-0.91%/-4.65%/+386.85%，主要原因是公司在电网领域中始终保持了较好的品牌优势，客户订单增加、合同规模扩大，公司持续加大对产品的技术创新，产品的核心竞争力强。从结构来看主要是新能源业务归属的发电与企业电力系统贡献主要的增长。按照行业分类公司新能源行业业务收入为13.6 亿元，同比+82%，而如果发电与企业电力系统的其他部分视为传统火电行业，则该部分收入为4.97 亿元，同比-21%。新能源行业的收入与利润增长贡献了绝大部分的增长。
公司加速储能市场布局，未来盈利有望持续提升。公司加速开拓储能市场，新签订单金额大幅增长，中标宁波氢电耦合项目高压直流储能电池系统、宁夏候桥200MW/400MWh 电网侧共享储能电站能量管理系统及逆变升压系统集成等项目。随着公司储能市场的扩大，未来公司的储能业务有望超预期增长，有望成为公司的成长动力之一。
投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利润7.02/8.45/10.25 亿元，同比+29.3%/+20.3%/+21.3%，EPS 分别为0.86/1.04/1.26 元，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期、市场竞争加剧等风险。
来源：[西部证券股份有限公司 杨敬梅] 日期：2023-04-03