营收增速普遍低于归母净利增速。我们重点跟踪的公司净利增速均大于营收增速，即实现了在毛利率没有明显提升的情况下净利率较明显提升，反映各项费用压降成效显著，同时财务费用负担有所减轻。
中国中冶、四川路桥、安徽建工业绩表现亮眼。央企中，中国中冶业绩表现优秀，实现营收增长18.4%，归母净利增长22.7%；地方国企龙头充分受益于地方基建投资高景气，四川路桥实现营收增长31.8%，归母净利增长67.3%，安徽建工实现营收增长12.3%，归母净利增长25.9%。
经营性现金流普遍好转。这和央企近几年加强现汇业务，缩减投资业务，加强收款工作。一方面，新增投资缩减，在手投资项目进入持续回款期，现金流入将得到持续改善。另一方面，央企高质量发展要求提出以来，建筑央企对现金流重视程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显好转。
“两铁”经营性现金流大幅增加，中国交建、安徽建工经营性现金流明显改善。2022 年中国铁建、中国中铁实现经营性现金净流入561.3 亿元、435.5亿元，较上年分别增加了634.4 亿元、304.8 亿元。中国交建经营性现金流实现由负转正，经营性现金净流入增加130.7 亿元，安徽建工2022 年经营性现金流出7.8 亿元，较上年少流出47.1 亿元。
专项债：上周发行239.3 亿元，年初至今已发行13808 亿元。年初至今，地方专项债已发行13808 亿元，发行进度达到2022 年的34%。过去一周，共发行专项债规模239.3 亿元，环比上期下降85%。
城投债：单周净融资305 亿元，年初至今累计净融资-7.3%。3.27-4.2 城投债发行1624.5 亿元，净融资305 亿元。年初至今，城投债发行1.8 万亿元，净融资5901 亿元。3 月城投融资力度有所增强，城投债单月发行量/净融资同比+41.6%/43.5%，年初至今累计发行量/净融资同比+18.9%/-7.3%。
建材价格：需求持续旺盛，价格企稳回升。年后各地熟料产线开窑恢复生产，产能持续释放，价格上涨趋势放缓，但基建需求仍然保持旺盛，本期水泥价格仍有小幅上升，水泥价格指数上升3.37 点。螺纹钢价格上升58.9 元/吨，石油沥青价格上升38.6 元/吨。
投资建议：建筑企业经营质效普遍改善，关注央企和地方国企龙头。2023开年基建投资维持高增，预计全年基建投资增速保持7%-9%高增长；水利、能源、交通等细分领域延续2022 年高增态势，城市综合开发、生态环境修复等将创造新的基础设施建设需求，基建投资增长具备可持续性。重点推荐低估值央企基建龙头中国中铁、中国交建、中国中冶、中国铁建、中国建筑。
地方国企建筑龙头资源优势强，有望持续受益于地方基建投资高景气，推荐安徽建工、粤水电。
风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。
来源：[国信证券股份有限公司 任鹤] 日期：2023-04-03