投资要点：
煤机装备龙头企业，煤机、汽零双轮驱动
1）公司前身为郑州煤矿机械厂，建厂于1958 年。2010 年、2012 年公司分别于上交所、香港联交所上市，成为煤机行业首家A+H 上市企业。2）2018年SEG 并表后，业绩增厚效果明显，2021 年公司实现营收292.94 亿元，同比增长10.46%；实现归母净利润19.48 亿元，同比增长57.19%。3）公司在并购亚新科、SEG 后，汽车零部件板块收入占比逐步提升，2022 上半年汽零收入占比约49.36%，呈现煤机、汽零双轮驱动格局。4）费用控制效果明显，2022 前三季度期间费用率为11.27%；盈利能力持续改善，2022 前三季度公司销售净利率提升至8.52%。
煤机：行业景气上行，关注行业智能化发展
1）2022 年我国煤炭能源消费占比56.2%，主体地位明显。2022 年我国原煤、焦炭产量维持增长，分别同比增长9.0%、1.3%。2）发改委等8 部门联合印发《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，2025、2035 煤炭智能化目标明确。3）煤炭价格维持高位，带动煤炭企业利润提升。2022 年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比增长24.4%，行业固定资产投资意愿改善明显。4）公司为液压支架龙头，产品布局全面。2022H1 公司国际市场再获突破，订货额同比增加371%。5）深化煤矿智能化控制系统领域布局，拟分拆上市恒达智控。
汽零：顺应新能源发展，关注汽零业务转型
1）全球汽车产、销出现回暖，2021 年全球汽车产量为8014.60 万辆，同比+3.25%；全球汽车销量为8268.48 万辆，同比+6.05%。2）新能源汽车快速发展，市场占比提升显著。2022 年我国新能源汽车销量为688.7 万辆，2018-2022 年复合增速达到53.02%，2023 年2 月我国新能源汽车销量占比达到26.57%。3）公司2017 年完成对亚新科收购，根据公司官网信息，到2030 年，亚新科新能源业务占比目标为70%，关注新能源业务进展。4）2018年完成对SEG 收购，主营汽车起动机及发电机。公司2021 年末公告称拟与索恩格中国设立合资公司，专注汽车电驱动系统相关业务。
盈利预测与评级：首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司2022/2023/2024 年实现营收323.22/356.65/391.10 亿元，同比增长10.4%/10.3%/9.7%；实现归母净利润25.04/30.47/37.58 亿元，同比增长28.5%/21.7%/23.3% ， EPS 为1.40/1.71/2.11 元/ 股， 对应2022/2023/2024 年PE 为9.47/7.78/6.31 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，经济政策变化风险，海外市场运营风险。
来源：[渤海证券股份有限公司 宁前羽] 日期：2023-03-30