近日，爱柯迪发布2022 年报：公司报告期实现营收约42.65 亿元，同比增长33.05%，实现归母净利润约6.49 亿元，同比增长109.29%。点评如下：
持续追求卓越的公司治理能力：我们于2021 年12 月15 日发布的爱柯迪深度报告之二《爱柯迪（600933）：转型新能源的实力》中，就重点分析了公司在运营效率、高效组织架构以及智能、精益制造上的领先布局。2022 年的优异表现正是公司持续追求卓越运营能力的体现。1）盈利能力持续提升，综合毛利率提升至27.8%，高于2021 年的26.3%。费用率的持续下行，期间费用率（不含财务费用）为12.2%，低于2021 年的14.6%。2）主要资产运营效率维持较好的水平，爱柯迪产品类型多样，属于多批次，少批量业务模式。虽然近年来公司处于资产扩张期，主要资产周转率仍维持较好的水平。
公司2022 年固定资产周转率1.91（前值1.89），存货周转天数96.5 天（前值95.1 天），应收账款周转天数95.5 天（前值95.9 天，涵盖应收账款融资）。
2023 年公司将持续在管理技术、制造技术、业务运营以及快速反应上追求更高的效率，继续推进管理变革，激发组织活力，这将有效提升公司的竞争力。
稳健的财务运营能力：2022 年期末公司拥有货币资金25.14 亿元，其他非流动资产中亦包含约5.06 亿元的一年期以上存单及利息资金。有息负债仍处于低水平。短期借款约为12.9 亿元，来自中国进出口银行的贷款有6.5 亿元。
2022 年新增应付债券-可转债约14.5 亿元。公司同时具备较强的经营现金能力，公司2016 年以来，公司经营净现金流均高于公司扣非归母净利润，2022年经营净现金流为6.47 亿元，高于公司扣非归母净利润6.03 亿元。我们认为，稳健的财务实力将为公司开拓新能源市场保驾护航。
专注于经营所长：公司起家于中小型铝合金压铸件，专注于转向、雨刮系统等领域，凭借长期的耕耘，公司已成为中小件铝合金细分领域的“隐形冠军”。
在拓展新能源汽车铝合金件领域，公司重点开发新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统零部件、智能驾驶系统零部件。墨西哥二期工厂主打3000T~5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。
公司盈利预测与估值：电动化为铝压铸行业开拓更多新赛道，上述三种能力（高效公司治理，稳健财务状况和专注精神）是决定公司能否在这场马拉松长跑中胜出的关键。我们看好爱柯迪的中长期发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为7.88、10.38 和13.68 亿元，对应EPS 为0.89、1.18和1.55 元，PE 分别为24X、18X和14X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业需求低迷、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司新产品开拓不及预期。
来源：[东兴证券股份有限公司 李金锦] 日期：2023-03-27