白酒：舍得、金徽酒公布22 年年报，酒企业绩验证逐步落地，后续重点观察批价回暖催化及宴席场景预订情况。本周舍得率先公布22 年年报，实现营收60.56 亿元，同比+21.86%，归母净利润16.85 亿元，同比+35.31%，公司中高档酒持续发力，全国化战略不断深化，且有望持续享受次高端酒升级扩容红利，中长期业绩空间值得看好。本周白酒板块批价环比小幅调整：茅台飞天整箱/散瓶批价2965/2750 元左右、普五批价965 元左右；国窖批价900 元；复兴版/青花20 批价790/350 元。目前为白酒消费淡季，高端酒消费场景包括送礼、商务宴请、宴席等较为分散，次高端及区域酒消费场景相对集中，以五一前后宴席场景为主，后续重点观察糖酒会招商及宴席预订情况，我们继续推荐业绩具备韧性的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐场景加速修复的次高端山西汾酒、舍得酒业、关注酒鬼酒、水井坊；推荐一季度基本面较优的区域酒老白干酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒、伊力特、金种子酒。
大众品：旺季啤酒高端化进程可期，关注新渠道&大单品高成长机遇。（1）啤酒：高端化趋势显著，23 年量价齐升可期。本周青岛啤酒和华润啤酒发布22年年报，青岛啤酒22 年总营收321.72 亿元（yoy+6.65%），归母净利润37.11亿元（yoy+17.59%），疫情中量价稳步成长，结构升级趋势显著。华润啤酒22年总营收364.28 亿元（yoy+5.92%），归母净利润43.44 亿元（yoy-5.30%），产品升级稳健，费控表现优异。展望23Q1，餐饮、旅游等消费持续修复，叠加啤酒行业高端化持续推进，我们预计23Q1 各啤酒公司在量价方面均有较好表现，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒。（2）餐饮供应链：龙头强者恒强，关注健康化&便捷化趋势下大单品机遇。调味品板块推荐安琪酵母（下游烘焙需求持续复苏，低毛利贸易糖业务持续剥离，目前估值处于历史低位）、千禾味业、日辰股份，关注中炬高新（调味品主业稳健增长，股权问题解决有望提速）。餐饮供应链板块推荐安井食品、千味央厨、立高食品（组织架构优化&销售团队融合，单品放量驱动商超和餐饮渠道高速成长），关注味知香、五芳斋。
（3）饮料乳品：推荐高景气度细分赛道和小而美区域乳企，短期具备更高弹性。
成本端原奶产能加速释放叠加下游需求稳步复苏，我们预计全年原奶价格温和下行，利好下游乳企业绩释放；需求端建议关注复苏弹性和持续性。推荐新乳业（聚焦核心品类和渠道，看好“结构提升+规模效应+成本红利”三条净利率提升路径）、天润乳业（疆外差异化扩张贡献增量，产能项目顺利推进支撑未来需求）、李子园（成熟市场扫街式布点，空白市场加速扩张，国产大包粉1:1 替代释放弹性）。（4）零食：零食连锁开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。
风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫后修复进度不及预期及食品安全问题等。
来源：[民生证券股份有限公司 王言海/李啸] 日期：2023-03-26