3.27-3.31 资金面关注因素：
（1）逆回购到期3500 亿元；（2）政府债净缴款654 亿元，低于3.20-3.24政府债净缴款4096 亿元；（3）同业存单到期5588 亿元，低于3.20-3.24 同业存单到期额7559 亿元。
3.20-3.24 公开市场情况：
公开市场净回笼730 亿元。其中，7 天期逆回购投放规模为3500 亿元，到期规模4630 亿元；国库现金定存投放规模为900 亿元，到期规模500 亿元。
3.20-3.24 货币市场利率变动：
货币市场利率走势：（1）DR001 利率下行98.2bp 至1.3%，DR007 下行41.5bp 至1.7%，R001 下行97.8bp 至1.4%，R007 下行36.5bp 至2.0%；（2）1 月期CD 利率下行2.5bp 至2.6%，3 月期CD 利率下行5.6bp 至2.6%，6 月期CD 利率下行5.9bp 至2.7%，9 月期CD（股份行）利率下行4.8bp 至2.6%，1 年期CD（股份行）利率下行6.3bp 至2.7%。
银行间质押式回购成交额日均为64505 亿元，比3.13-3.17 增加5256 亿元。其中，R001 日均成交额57596 亿元，平均占比89.1%；R007 日均成交4176 亿元，平均占比6.7%。
上交所新质押式国债回购日均成交额为16084 亿元，比3.13-3.17 减少84亿元。其中，GC001 日均成交额13807 亿元，占比85.9%，GC007 日均成交额1648 亿元，占比10.2%。
3.20-3.24 同业存单一级市场跟踪：
主要银行同业存单发行4069 亿元，净融资额为-3381 亿元，对比3.13-3.17主要银行同业存单发行7145 亿元，净融资额1035 亿元，发行规模和净融资额都下降。城商行、1Y 存单发行占比最高，分别为46%、46%；国有行、3 月期、AA+级存单的发行成功率最高，分别为100%、85%、84%。
同业存单各主体发行利率有所分化，股份行发行利率下行6.3bp，城商行发行利率上行0.7bp。各期限发行利率普遍下行，1 月期CD（股份行）利率下行2.5bp，1 年期CD（股份行）利率下行6.3bp。
主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差上行7.0bp 至18.6bp；期限利差方面，1Y-1M 利差下行4.1bp 至30.4bp。此外，股份行1Y CD 与R007的利差上行30.1bp 至67.3bp，1Y CD 与R001 的利差上行91.4bp 至129.5bp，“1Y CD-1 年期 MLF”利差下行6.3bp 至-7.9bp。
3.20-3.24 同业存单二级市场跟踪：
同业存单收益率普遍下行。其中，股份行同业存单收益率下行4.2bp，1 月期同业存单收益率下行7.4bp， AAA 级同业存单收益率下行1.5bp。
主体利差方面，农商行与股份行1 年期存单利差下行3.9bp 至7.0bp；期限利差方面，1Y 与1M CD 的利差上行5.9bp 至20.7bp；等级利差方面，AA+（1Y）-AAA（1Y）存单利差下行4.0bp 至6.0bp。此外，“1Y CD–1Y MLF”利差下行4.2bp至-6.1bp，“1Y CD-10Y 国债”利差下行4.9bp 至-17.9bp。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。
来源：[民生证券股份有限公司 谭逸鸣] 日期：2023-03-25