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核心观点
关注地产链复工节奏,看好地产需求改善。2022Q4 地产宽松政策陆续出台,主要作用于保交付保交楼,地产后周期板块也在2022Q4 迎来较高超额收益。开年后地产链条需求是否兑现成为相关板块行情能否持续的关键因素。我们关注水泥行业磨机开工率和出货率来衡量下游复工情况。春节至今,水泥行业磨机开工率已经从3.6%恢复至14.0%;出货率从6.9%恢复至18.7%。从数据上看,目前行业逐步复工,但复工节奏不如往年。2018-2022 年(不含2020 年)春节后同期水泥磨机开工率和出货率分别已恢复至21.3%和29.2%的水平;2020 年因疫情影响春节后同期磨机开工率和出货率仅分别为0.8%和5.5%。我们认为2023 年复工数据偏低有两方面原因,一是2023 年春节早于往年(上一个1 月份的春节是2020 年),假期结束时尚未立春,气候条件仍不甚适宜施工。二是春节前期2022 年12 月防疫政策出现变化,2021-2022 年多地仍倡导就地过年,相应劳动力到位节奏或将晚于2021-2022年。从需求端看,根据万得数据,春节至今国内十大城市和30 大中城市商品房成交面积分别为227.7 万平和448.4 万平,YoY-22.2%和-15.6%,相比正常年份也处于偏低水平,我们认为今年元宵与周末叠加或对销售有一定影响,实际需求端基本已恢复至正常状态。总体看,我们认为近期数据反映地产需求端基本已恢复至正常水平,复工端因春节假期较早等因素复工节奏仍慢于往年。目前对于地产链处于数据与信息真空期,诸多数据与信息都将对板块走势形成较大扰动,建议持续跟进至2月底至3 月初,届时行业相关数据对投资将更具备指导意义。
本周市场回顾:本周(2023/2/06-2023/2/10)建材板块(中信)指数下降0.7%,相对沪深300 收益为0.1%。年初至今,建材板块收益率为7.3%,相较沪深300 超额收益率为1.2%。上周优选组合收益率为1.3%,相较建材指数超额收益率为1.3%,累计收益率/超额收益率3.95%/10.15%。
建材周度数据概述:本周全国浮法玻璃均价87.3 元/重量箱,环/同比变化+2.5%/-24.7%;库存6482 万重量箱,环比上升2.6%,同比上涨84.7%。本周全国主流缠绕直接纱均价4150 元/吨,环比上涨2.0%;电子纱均价9000 元/吨,环比下降2.0%。本周全国水泥市场平均成交价为424 元/吨,环比下降0.9%。本周水泥出货率21.5%,环比上涨10.9%;库容比68.0%,环比下降1.8%。本周消费建材原材料中,沥青均价5469 元/吨,环比上升0.5%;PVC 均价6421 元/吨,环比下降2.2%。
投资建议与投资标的
传统建材方面:建议关注地产政策落地带来的板块修复机会,一旦整体板块企稳,一线龙头弹性可以值得期待,代表性标的包括东方雨虹(002271,买入),伟星新材(002372,未评级),中国联塑(02128,买入),北新建材(000786,买入), 坚朗五金(002791,未评级),兔宝宝(002043,未评级),三棵树(603737,未评级)
新型建材领域:依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块,相关标的包括凯盛科技(600552,买入), 壹石通(688733,增持), 山东药玻(600529,增持),福莱特(601865,未评级),信义光能(00968,未评级),亚玛顿(002623,未评级)。
建筑细分高景气领域/标的:高空租赁行业在未来2-3 年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升,标的包括华铁应急(603300,买入);受益于制造业和基建的回暖,装配式钢结构相关标的也将受益,标的包括鸿路钢构(002541,增持)。
下周建议组合:东方雨虹,山东药玻,华铁应急,鸿路钢构,兔宝宝,三棵树。
风险提示
基建/地产投资增速不达预期,原材料价格大幅波动
来源：[东方证券股份有限公司 黄骥/余斯杰] 日期：2023-02-14