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医美周观点：近期我们就全国多家连锁医美机构放开后恢复情况进行跟踪，1 月份各城市及机构间恢复情况出现分化，整体来看恢复态势良好，多数机构端对23 年经营规划及预期较为乐观，随陆续复工叠加放开后客流修复，看好医美消费持续复苏，消费端3 月旺季需求或将部分前置至2 月消费，机构端或将提前3 月促销布局应对疫后需求释放。除疫后恢复经营正常化外，终端获客难的问题随新增量渠道进入有望得到一定缓解；在产品结构上，继续看好再生产品红利延续，关注胶原蛋白类产品、合规水光产品及国货产品的发展机会。
化妆品周观点：目前化妆品行业整体虽仍处淡季，但新年伊始三月将至，各品牌推新阶段相继开启，或为38 女王节促销储备预热或开启全年推新周期，我们坚定看好国货替代背景下行业发展的结构性机会，看好功能性护肤、洗护升级、口腔护理等细分赛道的国货表现，建议关注品牌升级上新情况，底部提前布局。本周我们关注口腔护理行业，2 月2 日倍加洁发布公告拟以现金4.7 亿元收购北京君联、北京翰盈持有的薇美姿16.4967%的股权，本次交易完成后，公司将对其持股比例将提升至32.165%；此外，多家上市公司也已对该领域先行布局，如华熙生物自主研发Biomoist 口腔专透明质酸原料并已于去年推出口腔护理品牌WO 上线天猫销售，珀莱雅也通过嘉兴沃永投资了白惜品牌涉足口腔业态，把握需求前瞻布局。
行业新闻：①2 月3 日，广州市政府审议通过了《广州市人民政府关于推动化妆品产业高质量发展的实施意见》，其指出到2025 年，广州化妆品产值规模将达到1500 亿元左右。到2035 年，把广州建设成为全球化妆品制造中心、消费中心，成为享誉全球的“国际美湾”。② 根据SK-II 天猫官方旗舰店公告，2 月15 日起（情人节后），将调整店内部分商品的官方零售价。③创健医疗自主研发、生产的重组XVII 型胶原蛋白顺利获得INCI 名称，被成功收入国际化妆品原料目录，这也是公司第一款重组胶原蛋白材料正式走向国际市场。④联合利华2022 年度基础销售额增长加速至9.0%，价格增长11.3%，销量下降2.1%，净利润为76.4 亿欧元，营业额增长14.5%至601 亿欧元。⑤欧莱雅2022 年集团销售额达到382.6 亿欧元（约合2786 亿元人民币），同比增长18.5%，营业利润为74.6 亿欧元（约合544亿元人民币），同比增长21%。⑥资生堂集团全球销售额为10673.55 亿日元（约合人民币547 亿元），同比增长5.7%；营业利润为465.72 亿日元（约合23.88 亿元），同比下滑53.7% ；归母净利润为342.02 亿日元（约合17.54 亿元），同比下滑27.1%。中国超越日本成为资生堂全球最大市场。
重点公司更新：①朗姿股份：公司控股股东、实际控制人之一申东日先生因家庭资产规划需要，与其配偶翁洁女士签署了《股份转让协议》，将其所持公司无限售流通股22,122,269 股（占公司总股本的5.00%）转让给翁洁女士。
投资建议：疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上；目前进入化妆品销售淡季，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！继续重点推荐美护3 大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中、昊海生科；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。
来源：[德邦证券股份有限公司 郑澄怀/易丁依] 日期：2023-02-13