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1、行业观点：需求释放节奏不同，钢材表现有所差异本周回顾及展望：截至2 月10 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收4260 元/吨、4630 元/吨、4230 元/吨、4590 元/吨、4330 元/吨，周环比分别变化-0.72%、-0.54%、0.50%、0.22%、0.14%。随着节假日结束，钢铁企业逐步陆续复产。高炉企业产能利用率、开工率维持稳定，电路企业复工明显，电炉开工率已由上周的7.66%上升至本周的31.31%。对应五大品种产量上升至902.41 万吨。
需求端，五大品种周消费量均有所回升，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别上涨64%、53%、14%、4%、13%。但是需求端，我们参考2022 年五大品种平均消费量水平,目前五大品种本周消费量分别是2022 年均值的48%、80%、99%、96%、102%。可以看出，目前需求端释放中，板材类对应下游行业更加充分，短期对价格形成一定支撑。因此，本周钢材价格虽有所承压，但热轧、冷轧、中板价格仍有所上升。
我们认为，未来随着气候逐步回暖有望带动复工加速，同时各地规划重点项目工程向前推进，建筑用钢材需求有望继续释放。但2 月份供给端仍有释放空间，供给端释放一方面来自于电炉企业的复产；第二，盈利回升带动复产；第三，前期检修企业陆续复产。因此，仍将以供需同时回升为主，需关注短期供需释放节奏不同带来的价格变化。预计，下周钢材价格仍将在供需回升中寻找平衡点。
事件一：1 月份人民币贷款增加4.9 万亿元，同比多增9227 亿元，刷新单月最高纪录。分部门看，住户贷款增加2572 亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元。
观点：1 月份，企事业单位新增贷款创历史新高，说明企业信心恢复。企事业单位信贷扩张，将有助于企业生产恢复。我们认为，未来企业生产活动增加，将增加对于基础原材料的需求。目前生产企业端原料库存仍然较低，经济复苏叠加资金充裕，钢材下游行业有望进入主动补库阶段。
事件二：截至2023 年2 月8 日，山东、四川、云南、贵州、安徽、吉林、内蒙古等18 个省份相继发布碳达峰实施方案，其中多省份涉及钢铁行业超低改造方案，限制煤炭消费增长。
观点：中长期看，钢铁企业超低排放改造增加钢铁企业开支。在企业盈利较低或是亏损阶段，或将对钢材供给释放形成一定程度的压制。
事件三：根据百年建筑网调研全国12220 个工程项目，截至2 月7 日（农历正月十七）工程项目开复工率为38.4%，较上期提升27.9 个百分点，同比下降12.6 个百分点；劳务到岗率43.3%，较上期提升28.6 个百分点，同比去年下降16.9 个百分点。
观点：开复工数据有明显回升，虽然按照农历口径同比不及去年，但所处施工条件与往年不同，该数据无需悲观。后续随着气温回暖，开复工仍有回升空间。
2、公司观点：首钢股份战略产品产量增长
事件一：2023 年1 月，首钢股份汽车板产量32 万吨，同比增长9.6%；电工钢产量14 万吨，同比增长28.3%；高牌号无取向产量7.6 万吨，同比增长34.0%；高磁感取向（≤0.23mm）产量1.1 万吨，同比增长-27.8%；镀锡板产量5 万吨，同比增长3.0%；酸洗汽车用钢产量7 万吨，同比增长-1.9%。
观点：首钢股份坚持产品结构调整，战略产品盈利能力较其余产品更高。公司战略产品产量的增长将增强公司抗周期波动风险的能力。
3、股票观点：关注需求释放力度及持续性
本周钢铁（申万）指数报收2452.51 点，周下跌0.1%。同期万得全A 指数报收5198.47 点，下跌0.11%。年初至今，钢铁板块上涨7.28%。估值角度看，板块整体市净率1.06 倍，处于近五年49.38%分位。其中，冶钢原料当前市净率2.14 倍，处于近五年的41.85%分位；普钢当前市净率0.78 倍，处于近五年25.39%分位；特钢当前市净率1.93 倍，处于近五年37.59%分位。
本周钢铁板块表现平稳。2 月份，行业基本面在假期结束后，处于供需双恢复阶段。因此，供需两端恢复节奏会影响钢材价格或是钢材盈利水平短期水平。
短期来看，由于下游公司施工条件尚未达到最佳，而钢铁企业复产相对较为容易（不受气候等因素影响），供给释放节奏或领先于需求端，钢材价格在经过1 月份的上涨后或有所承压。但中期来看，在钢材利润水平不佳的情况，复产空间有限；而需求端在3 月份后进入传统旺季，在全年稳经济预期下，需求向上进一步释放的空间或更大。而1 月份社融数据的公布，企事业单位融资创下历史单月最高记录，后续制造业生产、投资或有所加速，支撑钢材需求。叠加目前板块处于低位，低位配置价值显现。
建议关注“低估值+龙头”企业，中信特钢（特钢）、华菱钢铁（普钢）、河钢资源（铁矿石）、甬金股份（不锈钢冷轧龙头）、新兴铸管（水管），武进不锈、盛德鑫泰（火电用管）
风险提示：节后复工节奏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
来源：[华创证券有限责任公司 马金龙] 日期：2023-02-12