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航运：本周油运市场成交量较好，春节后中国需求恢复的逻辑逐步兑现，叠加美湾货盘释放，虽然运价仍在低位震荡，但我们认为随着俄成品油禁令于下周开始生效，以及地缘政治问题频发，淡季大概率不淡，供需格局的改善有望带来23-24 年行业运价中枢抬升，推荐中远海能；集运运力投放造成的压力仍较为明显，且经济或对需求有压制，建议关注中远海控。
航空机场：春运步入后程，国内客流恢复至19 年同期九成左右。20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23 年预计飞机引进仍难以加速，行业理论供给仍将保持低增速。伴随着疫情褪去、疫苗药物研发加速，叠加消费刺激政策可能陆续出台，民航需求稳步复苏是大概率事件，枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。
快递：2 月初以来，日均快递件量已经快速恢复至春节前3.5 亿件左右的水平，由于春节错期影响，建议关注1-2 月的快递累计数据表现。本周，顺丰和韵达公布了2022 年度业绩预告，其中，顺丰四季度单季实现扣非归母净利润13.9-15.9 亿元，同比在持平上下，在四季度疫情影响且嘉里物流盈利下滑的背景下，我们认为公司利润表现已属不错。韵达四季度单季实现扣非归母净利润5.4-7.2 亿元，得益于持续优化基础网络、改善客户结构，四季度单票快递净利恢复至0.12-0.16 元，实现环比、同比双升，表现略超预期。
物流：密尔克卫近期收到《中国证监会行政许可申请受理单》，公司GDR 发行事项获得受理。后续GDR 若发行顺利，对公司海外扩张的国际化路线将大有助益，公司当前估值水平较低、23 年成长性持续。
嘉友国际20-22 期间受中蒙贸易不畅影响，业务量较快下滑，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5 倍。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022 年开始试运营，有望带来可观收益。预计22-25 年公司复合增速近30%，当前估值对应23 年不足15X。
投资建议：我们继续看好快递、出行板块、嘉友国际的疫后复苏。推荐密尔克卫、顺丰控股、嘉友国际、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。
来源：[国信证券股份有限公司 姜明/黄盈/罗丹/曾凡喆/高晟] 日期：2023-02-06