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本期投资提示：
事件：国家邮政局公布12 月快递行业运行情况，12 月快递业务完成量103.7 亿件，同比增长1.2%；业务收入完成996.9 亿元，同比增长8.6%。2022 年全年，全国快递企业业务累计完成量1105.8 亿件，同比增长2.1%；业务收入累计完成10566.7 亿元，同比增长2.3%。
量：12 月快递业务量增速回暖，消费复苏有望带来件量增长。12 月网上实物零售额同比增长15.6%，调整后网购线上渗透率同比增加5.9 pct ，网购消费持续回暖，受多地感染病例增加等因素，快递出现区域性用工荒，12 月快递业务量增速1.2%，相较11 月回暖，仍低于正常增速。2023 年1 月上旬受年货节带动，日度揽件量继续恢复，春节前后受消费转线下、快递员回家等因素影响，预计业务量将环比下滑，重点关注节后业务量增速。快递件量增速与消费、电商景气度关联性较大，已进入复苏验证期，我们预计2023年全年件量增速维持在10-15%区间。
价：12 月，行业单票收入为9.62 元/件，同比下降0.8%，环比增长1.7%，金额环比涨幅达到0.16 元/票。Q4 价格总体保持平稳，12 月件量回升后环比有所改善。展望明年，综合政策、公司资本开支节奏等因素，单价预计总体稳定。由于供给端处于逐步出清趋势，若明年需求快速增长，有望驱动价格回升。
格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1-12 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.5%，同比增长4.0pct，环比1-11 月小幅下降0.1pct，保持较高水平，龙头公司在疫情期间及复苏后的市场份额优势仍然凸显。我们预计2023 年行业集中度有望进一步提升。
公司层面：顺丰件量增速领跑，直营体系彰显韧性；单价总体保持稳定。单价环比变动（圆通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素，韵达估算菜鸟口径影响0.09 元/票），顺丰（+1.01 元）>行业（+0.16 元）>申通（+0.06 元）>圆通（+0.05 元）>韵达（-0.13元）。业务量增速顺丰领跑。业务量同比增速：顺丰（+23.2%）>行业（+1.2%）>圆通（+0.7%）=申通（+0.7%）>韵达（-18.5%）。
投资分析意见：行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股。电商快递存在尾部逐渐出清、格局进一步优化的预期差，重点关注数字化转型顺利、利润持续释放的圆通速递，关注港股中通快递，关注不断改善的韵达股份与申通快递。
风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，疫情影响加剧
来源：[上海申银万国证券研究所有限公司 闫海/邹杰伟] 日期：2023-01-20