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2022年环保行业收并购涉及金额223.7 亿元，同比-5.69%2022 年，环保行业上市公司共发生收并购50 起（不完全统计），涉及金额223.7 亿元（其中4 起暂未披露金额），其中：大气方向收并购合计金额为120 亿元，水处理/固废/检测/土壤修复分别为72.0/23.5/5.3/3.0 亿元；共有2 起案例收购额超10 亿元，分别为中环装备111.6 亿收购环境科技等公司、中原环保44.2 亿收购净化公司，合计占总金额的69.7%。
大气：布局新领域，开辟新增长。2022 年以来，大气治理为收并购金额最高的子板块，各公司在经历前期EPC、设备销售等订单驱动型业务后，目前主要布局运营属性方向，包括危废（中创环保、清新环境等）、垃圾焚烧（中环装备）、新能源（龙净环保）等。危废方向收购标的PE 在8.4x 左右，中环装备收购环境科技PE 达14.4x。
水处理：增厚主业务，谋划稳增长。各公司收并购以拓展市政环保业务为主，新业务布局较少。水务方面，洪城环境、大禹节水、江南水务等整合水务项目公司，收购标的PB 在0.8x-1.6x。中山公用、顺控发展拓展垃圾焚烧、危废处理业务，构建“水务+固废”的业务格局。新业务方面，清研环境计划布局工业废水资源化，国中水务受让北京汇源股权谋求转型。
固废：布局再生资源，迎接双碳新需求。各公司主要布局再生资源和新能源业务，包括动力电池回收（旺能环境、天奇股份）、再生油脂（山高环能）、再生橡胶（旺能环境）、锂矿（金圆股份）等，同时在主营业务方向有所拓展。城发环境终止重大资产重组后，在医废、垃圾焚烧、水务等方面布局，收购标的PB 在1.2x 左右。
检测：跨领域及跨地域，提升业绩续航力。各公司收并购通过跨领域以实现综合化、跨地域以完善全国版图。以国检集团为例，公司收购浙江公司作为投资管理平台整合长三角的检测资源，收购湖南华科推进华中地区的战略部署；通过收购云南云测增强食农产品检测业务，实现协同发展。
投资策略：变与不变，细数2023 年环保看点
2023 年，随着第三轮中央环保督察、第三轮全国土壤普查的开启，刺激行业需求的形成，包括重金属治理、检测、修复、汽车尾气等。2022 年国内疫情反复，环保财政支出力度减弱，期待防疫政策逐步优化后财政支持回暖，和使用者付费模式持续推进。环保板块融资回暖，企业先行性指标已铺垫继续成长。
大气治理：沉寂数年后，迎来火电上量、灵活性改造、转型、新兴赛道、汽车尾气筑底等多个看点。建议关注ST 龙净、奥福环保、灵活性改造设备龙头企业、为下游高景气赛道配套污染防治设备的企业等。
检测服务：助力产业升级，行业增长稳定且确定。综合化布局建议关注谱尼测试、华测检测、广电计量等；高景气赛道建议关注军工检测龙头、国检集团等。
碳减排要求预计持续加码，相关行业前景乐观。重点关注危废资源化板块中的高能环境、酒糟资源化板块的路德环境。
风险提示
1、收并购整合风险；2、行业政策变化风险。
来源：[长江证券股份有限公司 徐科/任楠/贾少波/李博文] 日期：2023-01-16