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高频跟踪 ：1）春运单日民航旅客量已恢复至近8 成。a）春运第9 天（1 月15 日）民航133.4 万人次（同比提升38.4%，较19 年下降23.9%），已经连续两天回升至19 年同期仅8 成左右水平。（注：2019 年国际+地区旅客占比11%，推算国内旅客已恢复至85%左右）；b）前9 天，民航日均117.8 万人次（同比提升37.7%，较19 年下降32.7%）。2）国内航班量恢复至19 年同期水平。1月15 日全民航执行客运航班量12388 架次，恢复至2019 年的88.2%，其中国内航班量12116 架次，恢复至2019 年的104.9%；农历口径下，春运第9 天全民航执行客运航班量恢复至2019 年的83.0%，其中国内航班量恢复至2019 年的98.8%。3）近日民航平均票价同环比提升。a）1 月15 日，全民航平均票价同比提升32%，较19 年提升5%；农历春运口径，同比提升23%，较19 年下降6%。b）7 日平均票价714 元，周环比提升6%，同比提升27%，较19年基本持平；较22 年春运同期提升22%，较19 年春运同期下降13%。
航司12 月数据：各航司业务量环比修复，国际旅客周转量同比大幅提升。1）整体来看：三大航：ASK、RPK 同比分别下降26.9%、下降25.0%；环比分别提升41.2%、提升40.9%；较19 年分别下降64.9%、下降71.9%。春秋：ASK、RPK 同比分别下降20.9%、下降21.0%；环比分别提升48.9%、提升54.1%；较19 年分别下降38.9%、下降48.1%。吉祥：ASK、RPK 同比分别下降13.4%、下降17.8%；环比分别提升45.5%、提升43.0%；较19 年分别下降37.0%、下降50.9%。2）国际线：三大航：ASK、RPK 同比分别提升78.6%、提升109.8%；春秋：ASK、RPK 同比分别提升227.0%、提升432.7%；吉祥：ASK、RPK 同比分别提升144.0%、提升100.5%。3）春秋客座率维持领跑。a）12 月：春秋（74.7%，同比-0.1%，较19 年-13.1%，环比+2.5%）>南航（66.5%，同比+1.6%，较19 年-14.9%，环比+0.9%）>东航（63.3%，同比+4.3%，较19 年-16.8%，环比-1.8%）>吉祥（63.0%，同比-3.4%，较19 年-17.9%，环比-1.1%）>国航（61.9%，同比-1.6%，较19 年-17.0%，环比-0.2%）。b）2022 年，春秋（74.7%，同比-8.2%，较19 年-16.2%）>吉祥（67.3%，同比-8.3%，较19 年-17.9%）>
南航（66.3%，同比-4.9%，较19 年-16.5%）>东航（63.7%，同比-4.0%，较19 年-18.3%）>国航（62.7%，同比-5.9%，较19 年-18.3%）。4）机队引进：
12 月5 家上市航司合计净增飞机22 架，2022 年合计净增58 架，较21 年底增幅2.2%。
投资建议：强调疫后复苏出行链重要投资机会。高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。1）我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。2）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。3）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在2018 年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200 亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们此前发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10 亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。
风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。
来源：[华创证券有限责任公司 吴一凡/吴莹莹/周儒飞] 日期：2023-01-17