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行业近况
1 月17 日，统计局公布2022 年12 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量0.78 亿吨，同比-9.8%；水泥产量1.68 亿吨，同比-12.3%；平板玻璃产量0.81 亿重量箱，同比-6.3%。2022 年基础设施投资同比+9.4%。
评论
水泥：需求弱势，价格缓降。12 月水泥产量1.68 亿吨，同比-12.3%，环比-12.1%，2022 年产量同比-10.8%。12 月水泥均价环比下跌9 元/吨至440 元/吨；出货率环比-13.4ppt至49.5%（同比-4.8ppt）；上周（1-13）全国水泥均价424 元/吨，出货率28.5%。12 月水泥需求同、环比均有较大幅度下降，主要系短期疫情影响施工。展望2023 年，我们认为需求端有望在地产企稳修复和基建实物工作量集中释放的背景下稳中有升，市场竞争亦将趋于温和，供需面或将好转。我们推荐具备较强盈利弹性，以及低估值的龙头苏博特、海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、华润水泥控股-H。
玻璃：12 月下游节前补库，价格小幅回暖。12 月平板玻璃产量同比-6.3%/环比+2.5%至0.81 亿重箱。需求端深加工厂实际订单天数环比回落0.2 天至14.2 天，但节前补库行情明显：至12 月末沙河社会库存环比增加1.6 万架至3.1 万架。部分地区原片顺势涨价，当月全国浮法含税价较月初增1%至1625 元/吨。供给端当月冷修日熔量达2350t/d，产能实现进一步收缩。我们认为节前补库行情渐进尾声，短期浮法价格或平稳运行。我们看好竣工需求回暖预期或将让补库行情前置，叠加前期冷修线短期内或尚未复产，我们提示供需错配带来的价格反弹机会，推荐旗滨集团、信义玻璃-H、南玻A。
钢铁：重预期轻现实，重视稳增长下板块估值修复机会。12 月需求季节性走弱，五大品种周均表观消费量环比-3.7%至919 万吨，利润修复下供给有所回升，12 月粗钢产量7789 万吨，环比+4.5%。随着“稳增长”信号明确，需求复苏预期强化，钢材期现价格双双走强，12 月螺纹钢期/现货均价3949/3923 元，环比+306/+130 元。目前“低价格，低利润，低库存”格局给予行业较高安全边际与复苏周期中较强弹性。我们认为稳增长背景下后续各方政策的积极变化有望逐步扭转市场对经济及钢铁需求的悲观预期，复苏预期的强化有望成为板块行情的催化剂，我们认为当下板块迎布局良机。重点推荐宝钢股份、天工国际-H；建议关注华菱钢铁（未覆盖）。
估值与建议
水泥、玻璃及玻纤重点推荐旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、苏博特、海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、华润水泥控股、南玻A。建议关注科顺股份、公元股份、金晶科技（均未覆盖）。钢铁看好宝钢股份、天工国际。
风险
竣工需求不及预期，基建需求不及预期，原材料价格上涨超预期。
来源：[中国国际金融股份有限公司 陈彦/龚晴/张树玮/杨茂达] 日期：2023-01-18