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本报告导读：
格力博（301260.SZ）是全球新能源园林机械行业领先企业，顺应园林机械新能源趋势，公司发展空间广阔。2021 年公司实现营业收入50.04 亿元，归母净利润2.80 亿元。截至2023 年1 月10 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为34.59 倍（剔除港股上市公司创科实业和泉峰控股），对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为20.73 倍和14.56 倍。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是全球新能源园林机械行业领先企业，已构建以锂电池包为核心的生态系统和垂直一体化的智能制造体系，有效提升客户需求响应能力，提升客户粘性。公司已建立起“线上+线下”的全渠道营销体系，长期合作Low’s、Amazon等知名线上线下商超平台，自有品牌收入占比持续提升，品牌知名度持续提高。新能源园林机械替代传统燃油机械趋势确定，公司发力锂电坐骑式割草车空间广阔。（2）公司本次公开发行股票数量为12154万股，发行后总股本为48616.1968 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额34.56 亿元，募投项目落地后将有助于公司推动创新技术的产业化，进一步延伸和拓展现有新能源园林机械产品的性能和应用场景。
主营业务分析：公司主营业务为自有品牌新能源园林机械的研发、设计、生产和销售。得益于公司优良的产品性能以及优质客户的积累，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021 年营业收入和归母净利润复合增速分别为15.90%和34.64%。因毛利较低的ODM 业务占比提升、原材料采购价格以及美元兑人民币汇率发生变动，公司毛利率水平呈现波动下降趋势。
行业发展及竞争格局：全球园林机械产品市场规模持续增长，主要市场集中在北美和欧洲，预计2025 年全球草坪和园林设备市场规模将超过450 亿美元。新能源园林机械成为产业发展新方向，自动化、智能化、网络化、平台化水平将不断提高，产品功能和应用场景将更加丰富。北美和欧洲在园林机械行业起步较早，是园林机械的主要市场，近年来，中国开始成为全球园林机械产品的重要产品基地。公司是国内新能源园林机械行业先行者，积累了多项核心技术，具备优质的客户资源，在新能源园林机械行业处于领先地位。
可比公司估值情况：公司所在行业“C35 专用设备制造业”，近一个月（截至2023 年1 月10 日）静态市盈率为33.12 倍。公司专注于新能源园林机械的研发、设计、生产及销售。根据招股意向书披露，选择大叶股份（ 300879.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）作为可比公司。截至2023 年1 月10 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为34.59 倍（剔除港股上市公司创科实业和泉峰控股），对应2022 和2023 年Wind 一致预测平均PE 分别为20.73 倍和14.56 倍。
风险提示：1）客户集中度较高的风险；2）毛利率波动风险。
来源：[国泰君安证券股份有限公司 王政之/施怡昀/王思琪] 日期：2023-01-11