更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
双周专题：从薇诺娜新年礼盒看提升品牌好感度的公关应对。近期薇诺娜随机抽取薇粉消费者派送新年礼盒。从小红书发帖统计来看，派送多以双十一购买过高保湿面霜的消费者为主，或为售后补偿，但以新年礼盒形式派发，诚意满满，重启核心用户好感度。及时、谦和的危机应对有助于提升消费者认可，提升品牌形象。企业与消费者身份较为不对等且存在信息差，在危机处理过程中企业态度为核心关键。前期公司略有滞后的回应造成小部分消费者不满，本次新年礼盒最小化消费者的负面情绪，并转不满为好感，维护住核心客群，并有望借此获得品牌形象提升和更多消费者认知度，关注后续公司更为积极的表现。
双周观点：本周沪深300/美容护理（申万）5 日涨跌幅分别+1.13%/+3.88%，美容护理板块核心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药5 日涨跌幅分别为+3.77%/+5.11%/+5.45%/+4.20%/+5.67%，上周的增长趋势继续，建议把握当前美护板块布局机会。
产品创新洞察：“以油养肤”成为行业趋势之一，淘系精华油类目中国货优势显著。2022 年1-8 月“以油养肤”话题在抖音的播放量达到8.2 亿次，消费者对于精华油护肤的认知度逐渐提升。淘系2021 年12 月至2022 年11 月的精华油类目产品均价基本位于250 元以上，并且2022 年1-11 月在淘系的销售额TOP10 产品中8 个来自国货品牌、TOP10 产品中国货产品市占率达27.8%，国货品牌在精华油类目中的优势地位可见一斑。珀莱雅12 月18 日推出启时滋养精华油，可期待新品在潜力赛道上的后续表现。
国货新品以差异化原料配方强调功效性。从近期国货品牌推新的情况来看：（1）强功效性产品更多，对应高均价：近期新品种，主打强功效性（抗衰、除皱）产品价格带多位于300 元以上。（2）品牌强调对于原料或成分的宣传，在产品命名中已有体现：品牌在产品命名时已经将核心成分作为宣传点，通过在产品名称中加入核心成分名称直接点明产品与竞品间的差异点。（3）“试验数据”成为重要宣传点：众多新品在宣传时首先通过试验数据证明产品有效性，随着政策合规趋势以及消费者对于成分功效的重视度提升，产品功效的“可验证性”或成为新的竞争点。（4）成分复配、多重功效提升中高端产品核心竞争力。
外资持股：2022 年整体外资持股比例整体呈现提升趋势，近期小幅波动。
近期美容护理板块持股市值小幅提升，从2022 年12 月19 日186.54 亿元升至12 月30 日193.48 亿元，外资持股比例占比由4.16%微降至4.09%。
投资建议：医美：12 月由于短期疫情传播形势严峻，高频次项目消费受到显著抑制，但伴随12 月末各地居民逐渐从第一波感染中恢复，预计医美客流和销售额将逐步好转，春节前有望开始回暖，于1 月中下旬初步体现，随着医美消费频次回归正常水平，2023 年4-5 月或将进入销售小高峰。短期疫情导致公司阶段性（22Q4）业绩表现弱势，但长期来看，医美市场渗透率空间的beta 逻辑或可提升龙头企业的长线业绩兑现以及消化高估值的能力。当前建议关注：（1）再生材料赛道(尤其注意胶原蛋白): 爱美客，华东医药，江苏吴中，巨子生物；（2）合规水光赛道: 爱美客，华熙生物，复锐医疗；（3）减重赛道: 华东医药，爱美客，复锐医疗；（4）医美机构龙头：医思健康，朗姿股份等。
化妆品：无论从1）基本面来看，2023 年Q1 基于核心公司的新品规划、相较于其他消费赛道更具优势的年报业绩表现、或是标的事件性催化、对于后续大促的布局均有望推动核心公司23 年Q2 相对优势的涨幅，还是2）从筹码角度来看，在或多或少增加必选板块配置后投资人开始逐步布局长期确定性较强又具备国潮崛起可行性的美护板块，后续行业月度数据恢复或将进一步增强板块业绩表现的确定性。重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，增长确定性较高的珀莱雅和仍处于底部的巨子生物。
风险提示：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。
来源：[信达证券股份有限公司 刘嘉仁/王越/周子莘] 日期：2023-01-03