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本报告导读：
鑫磊股份（301317.SZ）是国内主要的空气压缩机生产及出口企业之一，2020年出口业务在国内主要动力用空压机厂商出口额中排名第3位。2021年公司实现营业收入8.21 亿元，归母净利润0.60 亿元。截至2022 年12 月30 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为27.94 倍（剔除极端值金通灵），对应2022 和2023 年Wind 一致预测平均PE 分别为24.49 倍和18.97 倍。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内主要的空气压缩机生产及出口企业之一，2020 年出口业务在国内主要动力用空压机厂商出口额中排名第3 位。公司产品节能优势显著，螺杆式空气压缩机的能效水平行业领先，生产的全系列两级压缩螺杆机产品达到或超过GB19153-2019 标准1 级能效，离心式鼓风机产品被工信部列入《“能效之星”装备产品目录（2021）》。在当前节能环保大趋势下，公司产品能够显著降低空气压缩机用户的应用成本，具有广阔的销售市场。
（2）公司本次公开发行股票数量为3930 万股，发行后总股本为15719万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额45316.58 万元，募投项目落地后将有助于公司提高产品供应能力，保障产品质量，优化产品结构，为公司未来业绩增长提供新的动力。
主营业务分析：公司主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售。得益于优良的产品性能以及不断的市场开拓，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021 年营业收入和归母净利润复合增速分别为15.96%和5.95%。因原材料采购价格以及美元兑人民币汇率发生变动，公司毛利率水平有所波动，整体维持20%左右水平。
行业发展及竞争格局：随着下游行业的快速发展以及节能环保相关政策日趋严格，空气压缩机在未来发展空间广阔，根据招股书披露，2020 年我国空气压缩机行业规模以上企业实现销售收入583.36 亿元，同比增长3.95%。2019 年国内鼓风机市场规模约27 亿元，预计未来三年鼓风机市场将保持5%-7%的增长速度。空气压缩机行业，国外品牌依然占据国内高端市场；鼓风机行业，国内鼓风机竞争激烈，寡头格局暂未形成，需求高端化成为趋势。
可比公司估值情况：公司所在行业“C34 通用设备制造业”近一个月（截至2022 年12 月30 日）静态市盈率为30.02 倍。根据招股意向书披露，选择开山股份（300257.SZ）、鲍斯股份（300441.SZ）、汉钟精机（002158.SZ）、东亚机械（301028.SZ）、欧圣电气（301187.SZ）、山东章鼓（002598.SZ）、金通灵（300091.SZ）和磁谷科技（688448.SH）作为可比公司。截至2022 年12 月30 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为27.94 倍（剔除极端值金通灵），对应2022 和2023 年Wind 一致预测平均PE 分别为24.49 倍和18.97 倍。
风险提示：1）技术升级迭代风险；2）存货跌价风险。
来源：[国泰君安证券股份有限公司 王政之/施怡昀/王思琪] 日期：2023-01-04