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投资要点
双周专题：受国货崛起压力和消费者需求变化，外资品牌纷纷加码国内研发投入。
2022 年12 月15 日，雅诗兰黛中国创新研发中心在上海正式揭幕。除雅诗兰黛外，资生堂、欧莱雅、汉高、拜尔斯道夫等也均有未来几年在中国加大研发投入的计划。外资品牌在国内研发的持续加码，一方面系受到来自国货美妆品牌崛起的压力，另一方面消费者心理和行为改变也是外资品牌加码研发的动力，许多国际美妆巨头在进入中国市场伊始凭借品牌口碑吸引大量消费者，但随着国货崛起和消费者心态逐渐成熟，品牌效应逐渐减弱，未来美妆赛道更加比拼硬科技、硬实力。
本土企业积极部署研发体系，特色化产品研发异军突起。近两年，华熙生物在原有的微生物发酵和交联两大核心技术平台上，又体系化地构建了六大研发平台，其深耕透明质产业20 余年，其强大的科研能力赋能品牌价值，旗下已经衍生出“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”等多个品牌。例如，今年双十一夸迪的明星单品“蓝次抛”获得极高热度，它以5D 玻尿酸+蓝铜胜肽为主要原料，具有吸收渗透率强+保湿力佳等优势，具有“修复+抗老+保湿”三重功效。除了华熙生物，伽蓝研发中心自主创建了五大科研平台，十年如一日对酵母领域潜心钻研。
双周观点：建议把握美护头部公司国货崛起的长牛行情。过去两周美容护理（申万）指数累计上涨0.31%，较沪深300 指数上涨4.57pct，爱美客、贝泰妮、珀莱雅两周涨幅分别为+3.19%、+4.24%、-2.07%。“20 条”落地后，疫情防控措施放开节奏超市场预期，虽短期新增病例数较多，线下消费场景恢复需要时间，但市场情绪面和资金面已经提前反映。美护板块因具备较高的复购率和粘性，参考海外国家经验，将率先恢复，且同时具备成长性和确定性，是消费板块中较稀缺的优质赛道。
双周数据：12 月15 日，国家统计局公布了2022 年11 月社会消费品零售数据。
11 月化妆品零售总额为562 亿元，同比下滑4.6%。1-11 月化妆品零售总额为3652亿元，同比下滑3.1%。行业增速放缓主要系疫情影响，同时化妆品渠道变革速度放缓、行业监管政策收紧也是导致同比下滑的原因。中长期看来，化妆品板块仍然会受益于人均客单价的提升，看好长期趋势。
投资建议：行业监管趋严，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司市占率提升，建议关注布局具备定标准能力有望实现国货崛起的头部公司。推荐受益线下消费恢复、逐步发展濡白天使第二增长曲线的爱美客；拥有完善大单品矩阵、具备穿越周期能力的珀莱雅；在皮肤学级赛道定标的贝泰妮；在透明质酸原料端定标的华熙生物；建议关注筹划剥离地产业务&化妆品板块增速较快的鲁商发展；在重组胶原研发上已经超越外资的巨子生物（海外覆盖）、锦波生物（待上市）。
风险提示：宏观因素带动消费情绪下降，监管政策风险，化妆品品牌力下降。
来源：[兴业证券股份有限公司 代凯燕/徐鸥鹭/金秋] 日期：2022-12-26