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本期投资提示：
本周化妆品医美板块表现强于市场。2022 年12 月12 日至12 月16 日期间，申万美容护理指数上涨0.5%，强于申万A 指数2pct。其中，申万化妆品指数上涨0.5%，强于申万A 指数2.1pct；申万个护用品指数上涨1.9%，强于申万A 指数3.4pct。
化妆品医美：上市潮印证美业蓬勃发展，社零领跑可选消费。11 月社零化妆品同比下滑4.6%，强于社零整体1.3pct，在可选消费品中展现相对的强韧性。疫后修复拉高预期，本周美容护理板块表现领跑全行业，尤其是线下概念强的医美板块及回调充分的化妆品龙头，提示低位布局机会。近期美丽田园、柏星龙等美业相关概念股接连传来上市、过会等好消息，预计23 年上半年将迎来美业上市热潮，充分印证行业蓬勃发展之势。
近期重点回顾：国际化妆品集团2022 年三季报业绩跟踪报告： 国际化妆品集团相继公告22 年三季报业绩，1）22Q1-3 欧莱雅、宝洁、资生堂取得营收正增长，雅诗兰黛和韩国两大公司出现营收下滑。欧莱雅集团前三季度剔除汇率影响可比营收同比增长12%，继续扩大领先优势。资生堂略增1.8%，宝洁同比增长3.7%。雅诗兰黛营收下滑3.7%，爱茉莉太平洋、LG 生活健康均双位数下滑。22Q1-3 营业利润宝洁稳健增长，除欧莱雅未披露外其他公司均下滑。欧莱雅三季报中未披露营业利润，宝洁稳健增长1.7%。雅诗兰黛受疫情困扰单季度营业利润下滑近30%，前三季度整体下滑。2）国际品牌分化加剧，多家公司Q3 表现受挫，不断为国货公司释放市场空间。双十一期间国货龙头表现亮眼，产品矩阵打造和品牌形象提升成效凸显。重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。
本周行业热点：“美丽田园”通过港交所聆讯。招股书显示，美丽田园现拥有352 家门店，3 年半总收益为54 亿，按2021 年收益计算在传统美容服务行业排名第一。今年上半年，美丽田园收益7.34 亿元，同比减少12.3%。2019 年-2022 年上半年，公司毛利率分别为50.4%、46.6%、46.8%及42.8%。净利润方面，2019 年至2021 年分别为1.47 亿元、1.52 亿元和2.08 亿元，2019 年至2021 年的年复合增长率为18.9%。
柏星龙成功敲钟上市，北交所迎来“美妆创意包装第一股”。招股书显示，公司2022 年上半年营业收入约2.46 亿元，净利润约2372.4 万元，毛利率33.84%，研发投入占营业收入的3.52%。柏星龙成立于2008 年，于2015 年正式挂牌“新三板”，主要为酒、化妆品、茶叶及食品等消费品客户提供专业化创意包装综合服务，拥有较为完整的研发、策划、设计、生产环节。公司合作对象包括巴黎欧莱雅、雅诗兰黛、NARS 等品牌。
华熙生物：又一玻尿酸填充剂获NMPA 批准上市，在天津打造国内最大中试平台。华熙生物“注射用交联透明质酸钠凝胶”成功获NMPA 批准上市，截止目前已共计7 款、获NMPA 批准上市的玻尿酸医美填充针剂产品；医药级原料中试平台项目在天津经开区南港工业区正式开工建设，总投资6.3 亿元，预计将于2024 年竣工投用。
投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：华熙生物、贝泰妮、珀莱雅。建议关注：青松股份，巨子生物。
2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。3）电商MCN：遥望科技。
风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。
来源：[上海申银万国证券研究所有限公司 王立平] 日期：2022-12-18