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行情回顾：近两周，A 股纺织服装涨幅榜前五公司分别如意集团、诺邦股份、浔兴股份、美邦服饰、金发拉比。近两周，港股纺织服装涨幅榜前五公司分别宝胜国际、佐丹奴国际、思捷环球、滔搏、申洲国际。
数据跟踪：1）品牌零售方面，11 月服装社零下降15.6%，10-11 月下滑主要受疫情封控影响，但从CAGR3 角度，比3-5 月要好（4/11 月CAGR3分别为-6%/-4%）。2）制造出口，11 月越南出口小幅好转，中国纺织业仍疲软。8~11 月越南纺织品出口同比分别为41%/21%/14%/0%，剔除基数影响，8~10 月同比2019 年分别为15%/-5%/2%/8%。11 月中国纺织品/服装同比出口增速均-15%，同比降幅进一步扩大。11 月布产量同比下降11.1%，近1 周盛泽织机开机率平均59.1%同比-17.9p.p.，同比降幅均环比扩大。3）成本端，内外棉价格继续向下。12 月以来，内外棉价格延续向下趋势，同时锦纶丝价格比上周下降10%，纺织中游制造企业或继续受益成本改善。4）线上数据，10-11 月部分重点品牌表现较好。10-11月京东平台李宁/特步同比+21%/+126%，抖音平台安踏/耐克/报喜鸟/哈吉斯增长19%/145%/22%/159%。
行业动态：中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》、ZARA 母公司截至10/31 前9 个月收入增长19%（11/1-12/8 全渠道增长12%）、爱马仕已启动新一轮调价（幅度5-10%）、H&M 第四财季销售额增长10%（固定汇率口径持平）、Wedbush 分析师预计耐克圣诞节销量有望激增。
风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。
投资建议：消费端看好复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。
服装消费端，10 月以来疫情反复拖累线下客流，线上大促拉动增长，防控政策优化下中期复苏方向明朗，看好景气赛道保持成长优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、台华新材、伟星股份。
来源：[国信证券股份有限公司 丁诗洁] 日期：2022-12-18