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投资组合：腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。
投资主题：互联网与恒生科技，互联网医疗，跨境电商，AIGC，游戏，广告，影视院线，体育出版等。
受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、创梦天地、心动公司等；A 股主要有分众传媒、中国电影、万达电影、视觉中国、风语筑、芒果超媒、星期六、东方明珠、兆讯传媒、吉比特、冰川网络、博纳影业、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。
投资建议：强烈看好互联网复苏情况逐步加配，关注平台经济参与国际竞争。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计四季度到明年基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位2）ARVR 赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。
《阿凡达：水之道》上映表现亮眼，有望进一步驱动行业需求侧复苏。12 月16 日上映以来，截止18 日上午10 点，累计票房达到3.03 亿元，超越《扫黑行动》成为目前在映电影的票房冠军。而于15 日（午夜场）、16 日、17 日分别取得1823万元、1.26 亿元、1.44 亿元票房，于当日国内占比73%、98%、99%，排片场次1.4 万、21 万、21 万，于当日国内占比6%、80%、76%。我们维持上周的观点，认为疫情防控政策优化带来的需求端修复，与重点影片定档带来的供给端修复共振，是本次电影行业疫后修复的主要逻辑，建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影；华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。
扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。《扩大内需战略规划纲要》进一步强调文旅、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，加之中央经济工作会议提出强化平台经济常态化监管水平，并支持其在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用。
我们认为互联网平台、互联网在线服务（在线医疗、在线教育等）、文旅、体育等行业均有望在积极政策之下获益发展，建议关注：1）互联网电商平台：阿里巴巴-SW、美团-W、京东集团-SW、新东方在线等；2）互联网社交及泛娱乐平台：腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-W、芒果超媒等；3）互联网在线服务平台：京东健康、阿里健康等；4）文化产业：恺英网络、三七互娱、吉比特、视觉中国等；5）体育产业：力盛体育、星辉娱乐、金陵体育、舒华体育等。
风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。
来源：[德邦证券股份有限公司 马笑/刘文轩] 日期：2022-12-18