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坚定看好跨境电商行业长期机会。跨境电商缩短贸易链条、本质提升跨境零售效率，赛道长坡厚雪。海外线上化渗透持续，推动全球电商零售额不断增长。据eMarketer，2020 年全球电商零售为4.28 万亿美元，预测2021-2024 年市场规模CAGR 为10%。同时疫情催化商业习惯变化从消费端传导至产业基建，促进海外电商产业效率整体提升，进而催化电商渗透率螺旋上升。
海外流量平台多元化，打造消费“场域”为竞争关键，跨境商业模式分化，建议关注三类拥有核心能力的公司：1）强品牌力拥有自主流量：利用行业增长红利沉淀品牌运营能力，甚至将运营能力溢出、赋能其他国产品牌的公司，例如安克创新、乐歌股份、巨星科技；2）数字化保障高投入产出比：
精准捕捉需求，库存管控能力优秀的泛品类公司，例如华凯易佰、吉宏股份；3）赋能产业上下游的平台型全链路服务商：有望享受全行业发展增速，率先实现规模效应，例如焦点科技、小商品城。
23 年投资逻辑：关注刚需消耗品β 韧性，渠道补库周期提前，带来订单修复。1）海外温和衰退背景下，消费降级趋势确定，刚需消耗品（工具、OPE、中低端小商品）增速韧性较强；2）美国房地产供给缺口有望持续，驱动家装及工具行业增长，工具行业具备中长期景气度，23 年修复拐点或现；3）本轮海外渠道库存周期主要由供给端因素导致，渠道全年降价促销效果显著，库存周期或短于预期；4）人民币汇率有望维稳，海运费、原材料成本持续下行，23 年跨境企业利润弹性有望充分释放。
投资建议：海外消费降级背景下，高性价比刚需产品营收韧性有保障；单页型、铺货型电商模式值得重新审视。目前跨境电商核心标的估值水平处于历史低位，现阶段配置性价比高。近期建议关注：巨星科技、创科实业、华凯易佰、吉宏股份。推荐主业增速稳健、渠道份额提升，有望优先受益订单修复的工具龙头巨星科技、创科实业；建议关注独特商业模式下持续积累核心能力，Q3营运指标边际优化，利润望持续提升的华凯易佰、吉宏股份。
风险提示：海内外宏观经济下行；市场竞争加剧；中美贸易政策变动；人民币汇率大幅变动。
来源：[财通证券股份有限公司 于健/李跃博] 日期：2022-12-18