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中外连锁药店对比：疫后收入增长恢复可期，集中度提升趋势仍在
对比美日，疫后收入增长恢复可期。（1）美国连锁药店：疫后收入逐季加速，营运能力逐步恢复。美国连锁药店在疫情中收入增速下滑显著，自2022Q1，海外逐步放开后，连锁药店收入增长逐季快速回升，其中CVS收入体量和增速高于疫情前水平；存货周转率与应收账款周转率也均有提升；（2）日本连锁药店：收入增速逐步恢复。日本自疫情管控逐步放松后，连锁药店收入单季增速也呈现稳步回升趋势；（3）对比美日，我国连锁药店疫后收入增长可期。类比美国日本放开后，连锁药店收入的增长情况，我们认为，我国连锁药店龙头在疫情逐步缓解后，随药品需求、客流量的进一步恢复，有望实现收入的高增长。
对比美日，集中度提升趋势仍在。类比海外，我国连锁药店市场集中度仍较低，2021年连锁药店龙头加速加盟与并购，门店数量快速提升，我们认为，随疫后新门店加速盈利，未来2-3年新增门店仍会带来较大的收入与利润贡献。
投资建议：推荐大参林、老百姓、益丰药房等连锁药店龙头，关注一心堂、健之佳等。
风险提示：疫情政策变化不及预期；行业竞争加剧；行业集中度提升不及预期。
来源：[浙商证券|孙建,司清蕊]