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新宝股份(002705)
业绩总结：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收107.2亿元，同比增长0.1%；归母净利润8.4亿元，同比增长41.8%；扣非净利润9.3亿元，同比增长75.8%。非经常性损益主要是公司前三季度远期外汇合约投资亏损1.2亿元。单季度来看，Q3公司实现营收35.9亿元，同比减少11.5％；归母净利润3.6亿元，同比增长27.4%。
内销快速增长，外销承压。分地区来看，公司国内收入同比增长58%左右。我们推测原因主要是国内小家电消费需求逐步修复，公司品牌业务新品放量助推，叠加去年低基数影响，内销实现了较快的增长。参考魔镜统计数据来看，预计主品牌摩飞收入稳健增长；东菱以及百盛图等品牌持续孵化，收入保持了较快的增长。外销方面，受到俄乌战争以及高通胀影响，海外消费需求疲软叠加品牌方去库存，公司外销接单量有所减少。受此影响，公司Q3单季度外销收入同比减少25%。展望后续来看，随着国内自主品牌业务持续推新，预计内销有望实现稳健增长；公司作为西式小家电代工龙头，接单能力较强，未来外销有望通过拓展新客户获得持续的增长。
盈利能力提升。报告期内，公司综合毛利率为20.4%，同比提升2.8pp。其中Q3毛利率为23.8%，同比提升6.5PP，环比提升3PP，公司盈利能力得到明显修复。我们推测原因如下：（1）自主品牌业务占比提升推动营收结构优化；（2）外销重新定价提升叠加汇兑收益助推公司外销毛利率优化；（3）新品放量推动主品牌业务结构优化，内销毛利率优化；（4）原材料价格稳步回落，公司成本端压力减小。费用率方面，公司销售费用率为3%，同比持平；管理费用率为8.4%，同比提升0.5pp；汇率波动增厚汇兑收益，财务费用率同比减少2.8pp。综合来看，公司净利率为8.2%，同比2.5PP。
品牌收购释放发展潜力。为有效打通摩飞品牌国内业务的全链条运作，公司拟以自有资金1.61亿美元收购摩飞中国商标，同时以自有资金0.37亿美元收购摩飞子公司从而间接收购摩飞部分境外商标及专利等。随着摩飞品牌资产的顺利收购，后续摩飞发展潜力将进一步释放，公司自主品牌业务发展将进入新阶段。
盈利预测与投资建议。公司作为小家电代工龙头，代工业务稳步发展，品牌业务持续孵化，盈利能力快速修复，预计公司2022-2024年EPS分别为1.37元、1.54元、1.76元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动及供应风险、人民币汇率大幅波动风险。
来源：[西南证券|龚梦泓,夏勤]