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高频跟踪：多地限制解除，国内航班量明显修复，票价快速回升。1）国内航班量：恢复至19 年6 成。7 日移动平均，民航国内执飞航班6031 班，同比21年下降25.3%，较19 年下降46.1%。其中，12 月13 日，国内执飞6958 班，同比21 年下降13.6%，较19 年下降40.1%。2）内航国际客班（含部分客改货）：a）7 日移动平均，内航国际（含港澳台）日均执飞96 班（含部分客改货），周环比提升6%，同比21 年7 日平均提升91%。b）分航司看，南航、国航、东航、海航7 日平均分别执飞32、21、21、6 班。3）各航司航班量环比提升明显。a）最新12 月13 日，三大航航班量恢复至19 年52.9%，春秋恢复至83.5%，吉祥恢复至71.7%，华夏恢复至55.0%。b）月初至今，环比11月：12 月1~13 日三大航航班量环比11 月整体提升14.6%，春秋提升45.5%，吉祥提升18.3%，华夏提升38.3%。4）近日民航平均票价超19 年。a）民航7日平均票价611 元，环比上周下降2%，同比提升24%，较19 年提升5%。b）2022 年以来，平均票价574 元，同比下降4%，较19 年下降22%。
航司11 月数据：航司业务量同比下降，国际旅客周转量同比提升明显。1）整体来看：三大航：ASK、RPK 同比分别下降36.8%、下降32.8%；环比分别下降16.9%、下降18.7%；较19 年分别下降74.4%、下降79.6%。春秋：ASK、RPK 同比分别下降41.4%、下降45.1%；环比分别下降25.2%、下降29.0%；较19 年分别下降58.4%、下降65.3%。吉祥：ASK、RPK 同比分别下降45.8%、下降43.2%；环比分别下降11.9%、下降14.3%；较19 年分别下降54.8%、下降64.8%。2）国际线：三大航：ASK、RPK 同比分别提升50.3%、提升76.6%；春秋：ASK、RPK 同比分别提升192.4%、提升332.4%；吉祥：ASK、RPK 同比分别下降82.2%、提升32.8%。2、春秋客座率同比下滑，但仍领跑行业，其余航司同比有所提升。1）11 月：春秋（72.1%，同比-4.8%，较19 年-14.4%，环比-3.8%）>南航（65.6%，同比+2.4%，较19 年-16.4%，环比-1.3%）>东航（65.1%，同比+6.7%，较19 年-15.0%，环比-0.8%）>吉祥（64.1%，同比+2.9，较19 年-18.3%，环比-1.8%）>国航（62.1%，同比+2.8%，较19 年-17.4%，环比-2.1%）。2）1~11 月累计：春秋（74.7%，同比-8.8%，较19 年-16.5%）>吉祥（67.7%，同比-8.0%，较19 年-17.9%）>南航（66.3%，同比-5.4%，较19年-16.6%）>东航（63.7%，同比-4.6%，较19 年-18.4%）>国航（62.8%，同比-6.2%，较19 年-18.4%）。3）机队引进：11 月5 家上市航司合计净增飞机7架，22 年1-11 月，合计净增36 架，较21 年底增幅1.4%。
投资建议：强调疫后复苏出行链重要投资机会。高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。1）我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。2）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。3）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在2018 年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200 亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们在10 月发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10 亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。
风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。
来源：[华创证券有限责任公司 吴一凡/吴莹莹/周儒飞] 日期：2022-12-16