更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
行情回顾：11 月至今A 股、港股大盘上行，纺织板块表现好于大盘。A 股、港股纺织板块表现好于大盘，港股的宝胜国际、申洲国际、滔搏、江南布衣上涨50%以上，A 股的华利集团、台华新材上涨30%以上；美股、台股大盘下行，纺织板块走势与大盘较接近。
品牌渠道：10 月疫情管控趋严社零下滑，11 月销售节日拉动重点品牌线上增长。2022 年10 月服装社零同比-7.5%，主要是由于管控严格线下客流量较低。线上数据方面，2022 年1~10 月穿类网上零售累计同比+7.2%，10 月天猫京东品牌运动鞋服品类成长性十分突出，10~11 月京东平台李宁/特步分别同比+21%/+126%；抖音平台重点品牌多数维持快速成长。
制造出口：越南纺织出口增长加快，原材料价格下降明显、运价小幅上升，人民币持续贬值。2022 年8~11 月越南纺织品相比2019 年增长15%/-5%/2%/8%。棉花价格12 月14 日下降至14959 元/吨，环比-0.1%，锦纶丝价格环比基本持平；运价自今年2 月中以来开始下降，目前已接近2020年同期的水平，基本回归正常；汇率方面，美元兑人民币汇率环比回落3.3%至6.95，相比今年9 月前人民币仍有贬值。
纺服板块公司公告与行业新闻：A 股方面，华利集团、比音勒芬公布收购兼并情况，盛泰集团发行可转债；港股方面，滔搏、波司登、维珍妮等披露中期业绩；新闻方面，中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，防控优化后多地商场客流复苏；加拿大鹅、阿迪达斯、lululemon 披露业绩；拉夫劳伦第二财季亚洲区收入+33%(固定汇率)，未来将持续在中国持续推动市场。
投资建议：消费端看好复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，10 月以来疫情反复拖累线下客流，线上大促拉动增长，防控政策优化下中期复苏方向明朗，看好景气赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团。
风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。
来源：[国信证券股份有限公司 丁诗洁] 日期：2022-12-15