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2023 年消费行业何去何从？过去一年多的时间里，消费行业受到疫情持续的冲击，消费信心指数降至历史低点，无论是消费能力与消费意愿都大幅减弱。进入2023 年，在房地产市场需求承压、出口受到全球经济放缓抑制的情况下，拉动内需是保证中国经济维持稳定增长态势的主要驱动力。我们预测1Q23 消费行业在高基数以及春节提前的影响下依然将面临较大挑战，而进入2Q23，随着疫情的逐步好转以及防疫措施的逐步优化，消费需求与市场情绪都有望得到逐步修复。在这一大趋势下，我们更看好可选赛道在2023 年的表现。我们认为，符合以下四个条件的消费品企业有望在2023 年相较整体消费板块有更强的股价与业绩表现。我们建议市场关注体育用品、啤酒、化妆品、餐饮等行业。李宁（2331.HK）、滔搏（6110.HK）、华润啤酒（291.HK）、重庆啤酒（600132.CH）、蒙牛（2319.HK）是我们在消费行业的首选。
一、所处行业具有较大的弹性：在供应链有保障的前提下，我们认为销售在疫情期间受到较大抑制、但市场需求依然保持旺盛的板块通常具有较大的弹性，而所处行业的弹性很大程度上决定了疫情逐步好转的过程中企业所表现出来的增长势能。我们认为可选消费（包括体育用品、餐饮、户外、旅游出行等板块）有望在2023 年表现出较大的弹性，而消费场景在疫情期间受到较大限制的必选板块（高端啤酒与高端乳制品）也有望在疫情恢复阶段录得较高速的增长。
二、迎合消费分级的能力：疫情对消费力的冲击使不同消费板块呈现不同的消费分级趋势。疫情之下，一线城市消费升级趋势持续，但消费频次有所下降，而二线以下城市销量持续上升，但却出现明显的消费降级。我们看好那些在高端与大众价格带皆有较强产品和渠道布局的消费品企业。基于一线城市相对饱和的市场需求，我们认为能够兼顾品牌力与性价比的消费品企业具有更强的下沉和扩张空间。
三、健康的渠道库存水平：疫情导致动销放缓、渠道库存高企。不少消费行业都经历了（或正在经历）痛苦的清理渠道库存的过程。在批发模式下，较高的渠道库存导致行业促销力度加大、经销商拿货意愿减弱、品牌发货节奏放缓。因此，投资者应尽可能选择渠道库存比较健康或者对渠道库存有严格管控的消费品企业，以保证较小的库存风险。
四、公司优质的基本面：公司优质的基本面包括强大的品牌力、丰富的产品/品牌矩阵、持续优化的供应链、以及全渠道布局与零售能力。这些都是消费品企业长期业绩表现的最大保障因素之一。另外，管理层过往在面对行业危机时的表现（track record）也可以作为衡量一家企业基本面的重要参考。
来源：[浦银国际证券有限公司 林闻嘉/桑若楠] 日期：2022-12-13