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核心观点
1.钼价创14 年以来新高，持续上行。2022 年12 月9 日，钼精矿价格报3560 元/吨度，周涨1.4%，环比上涨15.21%，同比上涨62.56%；钼铁价格报24 万元/吨，周涨2.11%，环比上涨16.79%，同比上涨57.38%；上海有色1# 225万吨装置停车检修，重启时间未定，另一条2# 历史钼价可分为4 个阶段，1）上世纪70 年代-2004 年，钼价高涨后回落，前期由于美国政策限制、铜需求降低、石油勘探拉动钼需求提升等因素，钼价高企，后期随钼勘探开发提升，钼价走低。2）2004-2008 年，粗钢和不锈钢需求提升叠加我国实行配额制度，钼价走高。3）2009-2016年，经济危机叠加产能大幅扩张，钼价走低。4）2016 年起，供需紧平衡状态下，钼价触底反弹，震荡走强。供给端，钼供给量增量有限。从全球来看，2021 年全球钼矿产量约为30 万吨，5 年内产量CAGR 为1.46%。海外钼矿多为铜钼伴生矿，受全球铜供给增速限制，预期海外钼矿增速将维持较低水平。2019-2022 年，我国钼有效年产能维持在32.73万吨的水平。我国钼矿供给较为集中，且多为大型老矿，预计未来产能提升空间有限。需求端，钢招高增拉升需求，新应用场景持续开拓。从钢招量来看，2022 年12 月1-9 日，钼铁钢招量约0.45 万吨，钢招量持续高增。新能源行业发展拉升钼需求。在光伏领域，钼溅射靶材形成CIGS薄膜光伏电池的电极层，其中钼作为太阳能电池的背接触，位于最底层。
在风电领域，含钼量约为0.2%-0.3%的合金钢应用于驱动轴和齿轮部件，含钼量0.3%-0.8%的球墨铸铁铸件和超高强度钢板在动力总成框架和壳体方面发挥的作用日益重要，每兆瓦风机约需使用钼100-120 千克。在核能领域，钼及钼合金单晶与核材料相容性好，高温性能稳定， 被用来制作发射极；钼钛锆合金熔点高， 已成为核反应堆重要材料；钼铼合金具有优异的抗辐射性能、抗拉强度，被用作冷却回路材料。
2.主要有色金属品种价格涨跌不一，LME 镍涨10.0%，硫酸钴有所下行。LME 镍方面，截至2022 年12 月9 日，LME 镍现货结算价报3万美元/吨，周涨10.0%，主要原因为国内放宽疫情限制拉动需求提升叠加现货偏紧。硫酸钴方面，截至2022 年12 月9 日，硫酸钴市场价报53元/千克，周跌4.5%，主要原因为原材料成本下降以及下游排产减少。
3.全球央行黄金储备创新高，黄金市场有望持续景气。截至2022 年10 月底，全球官方黄金储备共计约3.67 万吨，创1974 年以来新高。各国仍在提高黄金储备，2022 年10 月，阿联酋、土耳其和乌兹别克斯坦共和国央行各购入黄金9 吨，卡塔尔和印度央行各购入黄金1 吨。
4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中全数上涨。涨幅前三的板块分别为：铝、铅锌、铜，涨幅分别为6.0%、4.3%、4.1%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为天山铝业、云铝股份、铜陵有色，周涨幅分别为18%、14.8%、12.4%；周跌幅排名前三的依次为云路股份、贵研铂业、博迁新材，周跌幅分别为6.1%、6%、5.8%。
投资建议
钼行业景气度持续回暖，生产企业或将受益，相关标的：金钼股份、洛阳钼业等。
风险提示
环保政策变动、自然灾害风险、钢铁需求不及预期。
来源：[东亚前海证券有限责任公司 郑倩怡] 日期：2022-12-12