更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
行业近况
11 月30 日，GE集团董事会宣布批准GE医疗的分拆1，并计划于2023 年1月4 日在纳斯达克独立上市，GE集团将保留19.9%的GE医疗股份，并向其现有股东分配80.1%的GE医疗股份。
评论
聚焦业务整合和精准医疗领域创新，GE医疗即将独立上市。根据公告，GE集团发展医疗板块业务已有超过125 年的历史，截至目前全球员工超5.1 万名，全球总装机量超400 万台，拥有超过1 万名的销售人员和8,500名现场服务人员，是全球医学影像行业龙头品牌。根据公告，本次分拆上市主要原因系进一步强化战略和运营重点，更快速适应下游客户不断变化的需求，推动精准医疗领域的创新，同时获取更为灵活多元的融资渠道。
医学影像全球市场地位领先，收入端稳健发展。GE医疗由影像（2021 年收入占比53.6%，下同）、超声（18.0%），病人监护（16.6%）以及药物诊断（11.5%）构成，业务布局广泛，制造基地网络覆盖全球17 个国家/地区，下游客户遍及160 余个国家/地区。根据公告，公司2019-2021 年每年贡献收入约为170 亿美元左右，行业优势地位长期较为稳定。
中国市场具备发展潜力，国产厂商有望迎来商业化放量机遇。根据GE医疗预期，公司可及市场2021 年全球规模约为840 亿美元（其中影像板块440 亿美元），2022-2025 年有望保持4-6%的复合增速。分地区来看，中国市场2021 年市场规模150 亿美元，公司预计2022-2025 年有望保持6-8%的复合增速，是全球增速最快的区域。我们认为，伴随影像产业链上游供应链国产替代程度提升以及国产品牌设备性能的持续赶超，国内市场已逐步开始进入重要发展阶段；叠加近期医疗新基建持续发力，国产医学影像品牌有望迎来商业化放量机遇。
估值与建议
建议关注：联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗（未覆盖）、万东医疗（未覆盖）、深圳安科（未上市）、汕头超声（未上市）。
风险
研发失败风险；控费政策力度超预期；医疗事故风险；贸易摩擦超预期。
来源：[中国国际金融股份有限公司 冯喜鹏/张琎/邹朋] 日期：2022-12-05