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核心观点：
上周银行复盘：银行行业指数（中信一级）整体上涨0.90%，平安银行（上涨6.00%）、招商银行（上涨4.15%）、宁波银行（上涨2.98%）、兴业银行（上涨2.35%）跑赢板块，浙商银行（下跌4.55%）跑输，地产政策变动因素整体主导了上周银行板块，但前期高涨幅使得浙商银行出现阶段性回调。相对而言，大部分高增长的区域性银行在本轮行情中继续保持相对疲弱，这也符合我们对于“衰退交易”和“复苏交易”的逻辑反复解释。
上周五央行易刚行长在泰国央行研讨会的讲话中提到了“预计明年中国的通胀仍将保持在温和区间”、“受新冠疫情影响，中国经济增速略低于预期”、“为了稳增长和稳就业，稳健的货币政策及时加大了实施力度”。易行长的表达修正了前期货币政策执行报告中对通胀的过度关注和货币政策偏紧的市场预期，也符合我们前期“宽货币未到拐点”、“经济复苏之前过度关注通胀预期反而会延缓经济复苏”的判断，稳增长在货币政策层面得到了再次确认，随着降准落地，后续进一步关注负债端利率政策推进和央行政策性工具的加码。上周疫情防控优化和稳地产政策加强也得到了进一步确认，市场对明年消费场景修复和房地产风险缓释的预期开始加强，我们预计，未来两个季度，将会是稳增长政策加强的密集窗口期。
本期投资观察：前期我们提出“复苏交易”逻辑，为投资者提示了货币、信用、财政、产业政策、疫情防控等方面关键因素的变动，以及这些变动在银行股的映射。近期各关键因素的重点变动如下：1.地产政策在主体信用修复层面得到了全方位的支持，后续需要进一步关注需求侧的政策。2.疫情防控虽然在病例数层面受到了干扰，但大方向已定，一些扰动因素可以忽略。3.货币政策层面预期缓解使得市场对中小银行成本端的担忧会阶段性缓和。4.海外市场层面，随着美元指数继续回落，人民币汇率创近两个月新高，北上资金上周继续快速大幅流入。综合而言，虽然近期银行股估值有一定修复，但修复幅度远未反映出以上重大因素拐点的叠加，预计近期估值回升只是开始，维持板块推荐。
近期推荐品种维持不变：平安银行、兴业银行以及估值较低的国有大行，建议关注浙商银行；年度重点推荐品种：招商银行、宁波银行。
风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期。
来源：[广发证券股份有限公司 倪军/屈俊/王先爽/李佳鸣/伍嘉慧] 日期：2022-12-05