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中科电气(300035)
Q3业绩环比提升：
2022Q3收入17.1亿元，同比+203%，环比+46%。归母净利润1.63亿元，同比+79%，环比+22%。扣非归母净利润1.8亿元，同比+103%，环比26%。非经主要为1800万的深创投明股实债计提利息。
Q3出货量环比大幅增长：
Q3综合毛利率18.4%，环比-2.2pct，主要由于公司产品结构变化，负极收入规模增长，毛利率较高的装备业务收入占比下降。我们估计负极毛利率环比基本持平。预计Q3负极确认收入销量约3.5万吨，环比提升约0.95万吨，产能快速释放。单吨售价预计达到4.69万元，环比提升0.5万元，传导前期成本压力。单吨扣非净利润约0.5万元/吨，和Q2基本持平，尽管石墨化配套率环比有一定提升，但由于公司生产周期较长，根据成本加权平均原则，高位采购的石油焦逐步反应到原材料成本中。
合资比亚迪建厂落地兰州：
此前公司官宣与比亚迪合资建厂，共建10万吨负极一体化产能，现与兰州新区签约，可申请享受相关扶持政策。此前公司已和宁德时代合资建设贵安10万吨负极一体化项目（公司持股65%），与亿纬锂能合资建设云南10万吨负极一体化项目（公司持股60%），中创新航参与公司2022定增项目。与国内锂电池第一梯队中4大龙头在资本层面皆有合作，进一步加强新产能消纳确定性。
盈利预测：
预计公司2022-2024年负极材料总销量分别为12/24.7/37.2万吨，权益销量12/21/30万吨。归母净利将达到7.0/12.3/18.1亿元，同比增长92%/75%/47%，当前股价对应市盈率19.6/11.2/7.6倍。考虑到!"#$腾讯控股(00700)$ 风险提示：
产能释放不及预期、原材料价格波动等。
来源：[华福证券|邓伟,游宝来]