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天壕环境(300332)
事件
12月1日公司发布公告称，神安线管道项目陕西-山西段完成物理连接，进入试运行阶段，神安线管道实现全线贯通。
点评
神安线管道全线贯通，将拓展上游气源供应。神安线管道（陕西-山西段）管道长度为72.2km，近日，神安线管道项目陕西-山西段完成物理连接，进入试运行阶段。上游方面，投产后，上游天然气供应将得到拓展，公司将获得更多优质气源。多块资源丰富的气田可为该项目提供气源，包括中联公司神府区块、长庆气田、延长气田、中石油保德区块、三交区块、三交北区块、紫金山区块等。从下游市场来看，神安线管道项目将与国家管网联通，扩大公司的销售范围，覆盖陕西、山西、京津冀、山东和江苏等地。据公司预测，四季度增量气为150-200万方/天，河北的气量将达到400万方/天以上。
天然气市场持续景气，价格高位提振公司业绩。短期而言，海外天然气价格正持续上涨。截至12月1日，美国HenryHub天然气期货价格已上涨至6.98美元/百万英热单位，较去年同期上涨约52.7%，外盘天然气价格的持续上行主要受全球高温及俄乌冲突等问题影响。长期而言，液化天然气的低位发热量为51498kj/kg，折标煤系数约1.76kgce/kg，为较为清洁的一次能源，其需求量将随全球减碳运动而持续提升。全球燃气价格持续高位运行，或将对公司业绩带来一定提振。
目前气量消纳无忧，下游分销持续拓展。目前消纳情况来看，目前公司的天然气供气量可全部被下游客户消纳。2022年9月22日，公司与华电河北公司达成战略合作协议，双方首先针对石热九期项目开展合作，计划在3年内合作规模达到4-8亿m3。华电河北公司九期燃机项目天然气需求约为8亿m3/年，预计远期天然气总需求将达24亿m3/年。
投资建议
伴随公司神安线全线贯通，公司未来业绩或将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为4.07/7.18/9.33亿元，对应的EPS分别为0.46/0.81/1.06元。以2022年12月1日收盘价12.99元为基准，对应PE分别28.16/15.94/12.27倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。
风险提示
新建项目进度不及预期、天然气价格大幅波动、环保政策变动。
来源：[东亚前海证券|郑倩怡]