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核心观点
根据北极星氢能网的统计，2022年底全球生产力排名前20的电解槽生产商的总产能达到14GW，其中8家企业来自中国，隆基绿能、派瑞氢能和阳光电源排名前三，产能均已超过了1GW。从制氢路径上看，国内电解槽生产商以碱性电解水制氢为主，其中派瑞氢能和阳光电源同时具备碱性和质子交换膜电解槽的供应能力，国外生厂商中碱性电解水制氢和质子交换膜制氢的企业数量相当。展望未来制氢路径，可再生能源电解水制氢是实现绿氢最有效的途径，而电解槽是电解水制氢的核心设备。电解槽技术的不断进步和规模化摊低初始投资成本将逐步降低电解水制氢的成本，促进绿氢的经济性逐渐凸显。从全球20大电解槽生产商的产能情况可以看出，目前碱性和质子交换膜电解水制氢的设备供应能力处在稳定提升的阶段，电解水制氢的商业化进程亦处在稳定推进中，未来规模经济效应将逐步体现，建议关注氢能产业布局完善、具备核心竞争力的投资机会。
上月市场表现
2022年11月1日至2022年11月30日，氢能源指数上涨7.19%，上证指数上涨8.91%，沪深300上涨9.81%。11月份涨幅居前三位收益率为正的行业为SW房地产、SW建筑材料、SW商贸零售。涨幅居后三位的行业依次为SW国防军工、SW电力设备和SW计算机。截止11月30日，氢能源板块整体PE TTM为16.61，历史分位值为41.35%，处在历史较低水平。
2022年11月1日至2022年11月30日，氢能源板块月涨幅前五的个股为中油资本、科新机电、中国重汽、中材科技和纽威股份，涨幅分别为54.44%、44.93%、31.18%、29.98%和28.80%。
跌幅前五的个股为皖仪科技、汉缆股份、先导智能、阳光电源和同飞股份，跌幅分别为-20.69%、-12.73%、-12.64%、-12.16%和-10.64%。
重点公司动态
北汽福田（600166.SH）：11 月8 日，北汽福田、百胜中国、空气产品公司在第五届中国国际进口博览会上，签署战略合作协议。三方将发挥各自资源和技术优势，共同在上海市嘉定区联合打造氢燃料电池物流车辆应用场景，进行氢能产业链的项目投资与开发。
这也是北汽集团在当地打造的长三角商用车营销一体化平台合作项目之一。（iFinD）德迈仕（301007.SZ）：11 月14 日公司披露氢能源车零部件项目进展：氢能源汽车传动系统中的节气门轴项目于2022 年10 月进入量产阶段，目前向纬湃科技供货。氢能源燃料电池空压机零件项目于2022 年11 月上旬开放性通过博世过程审核，预计明年年初量产。
该项目产品用于氢能源燃料电池电子空压机中，最终用于氢能源商用车。氢气密封罐二 级减压活塞轴项目共四款产品处于试样阶段，客户为未势能源科技有限公司，该项目产品用于氢能源商用车储气罐活塞中，最终用于氢能源商用车。（iFinD）中国能建（601868.SH）：11 月18 日，2022 辽宁国际投资贸易洽谈会在辽宁沈阳开幕，大会举行了重点项目集中签约仪式，中国能建3 个项目被列为大会重点项目签约。辽宁铁岭开原储能制氢一体化项目由风电、压缩空气储能、电解水制氢三个模块组成，总投资额约为105 亿元；中能建辽宁台安县新能源制氢制氨项目年产5.6 万吨电解水制氢、30 万吨绿氢制绿氨，总规划投资额108.85 亿元；辽宁能建地热可再生能源项目，将对沈阳市皇姑区政府机关、学校、公共建筑开展可再生能源改造。（北极星氢能网）欣锐科技（300745.SZ）：11 月23 日，欣锐科技发布公告，已与上海捷氢科技股份有限公司达成框架协议，双方将在燃料电池关键零部件的研发及攻关、 车用燃料电池产品的规模化推广、非车用燃料电池产品的示范应用、科技项目申报等方面展开战略合作。
（公司公告）
上海电气（601727.SH）：11 月23 日，上海氢器时代科技有限公司成立，注册资本2 亿元人民币，经营范围包含：站用加氢及储氢设施销售；气体、液体分离及纯净设备制造；储能技术服务；电池制造等。据企查查股权穿透显示，该公司由上海电气间接全资控股。
（iFinD）
厚普股份（300471.SZ）：11 月25 日，厚普股份发布公告称，公司与燕新集团、成都厚普基金、川大科技、陈云贵、严义刚、吴朝玲签订了《成都集氢科技有限公司（暂定名）之合资协议》。各方拟共同出资设立成都集氢科技有限公司。总投资3000 万元，其中厚普股份认缴1050 万元，持股比例为35%。厚普股份表示，本次公司与各方合资成立成都集氢，拟拓展储氢合金材料及固态储氢成套装置业务，使之发展成为公司氢能“制-储-运-加”产业链重要的一环。（公司公告）
风险提示
供应链瓶颈导致需求量不及预期、氢能市场推广不及预期等。
来源：[川财证券有限责任公司 贺潇翔宇] 日期：2022-12-02