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先行城市名单出炉，个人养老金制度正式实施。人社部、财政部、税务总局于11 月25 日联合宣布，在北京、上海 、福建省等1 省35 市先行城市（地区）启动实施个人养老金制度，预示着个人养老金正式开闸。此前，针对商业银行、保险公司、公募基金的产品设计、信息披露等制度已陆续公布，截至11 月25 日，已有首批23 家银行可开通个人养老金资金账户，共有7 款保险产品、129 只养老目标基金上线，以及37 家基金销售机构参与其中。我们认为制度设计已基本完善，现阶段伴随着金融机构营销推广的持续加码，以及未来产品端的逐步扩容，有望带来居民参与意愿的快速提升，个人养老金市场空间正逐步打开，第三支柱体系日趋完善，也将为资本市场提供更为持续稳健的长期资金。
全面降准25bp 的信号价值大于实质效果，货币政策大概率持续宽松或将利好非银板块。本周央行宣布将于12 月5 日全面下调金融机构存款准备金率25bp，预计释放长期资金5,000 亿元。考虑到11 月人行未对冲的OMO 到期资金超万亿，且降准日期临近12 月MLF 到期日进一步降低了短期内再次降准的可能性，使得此次全面降准的力度不及预期。然而，在四季度乃至明年经济下行压力犹存的背景之下，稳增长、稳就业、支持信贷投放的政策将一以贯之，使得全面降准的信号价值更为明显，即货币政策仍大概率将在很长一段时间内保持宽松的调性。在改善市场对经济预期的基础上，有助于提升市场信心与风险偏好，大概率将利好非银板块。
深证100ETF 期权上市工作启动，丰富现有产品体系。11 月25 日，为丰富多层次资本市场产品体系，证监会启动深证100ETF 期权上市工作，按程序批准深交所上市深证100ETF 期权。深证100ETF 期权是境内首只基于深证100 指数的场内期权品种，创新蓝筹特色鲜明，与现有ETF 期权品种形成良好互补，有利于满足多元化的交易和风险管理需求，提升市场活力和韧性，有助于吸引增量资金入市，我们认为将重点利好券商机构衍生品业务龙头以及期货公司龙头。
券商方面，证券II（中信）估值仍处于历史底部，随着板块底部信号的确认与投资情绪的升温，板块的配置时机已经日益成熟，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信证券（600030，增持），建议关注中金公司（03908，未评级）；2）中小券商，推荐国联证券（601456，增持），建议关注华安证券（600909，未评级）、湘财股份（600095，未评级）。
保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安（601318，买入），以及马太效应逐步强化的龙头中国财险（02328，买入），关注开门红有望超预期的中国人寿（601628，未评级）。
多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所（00388，增持）、布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC 标的海德股份（000567，买入），建议关注AWP 租赁龙头华铁应急（603300，买入） 。
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。
来源：[东方证券股份有限公司 孙嘉赓/陶圣禹/唐子佩] 日期：2022-11-28