更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
行情回顾：11 月14 日-11 月18 日，申万医药生物板块指数上涨6.15%，跑赢沪深300 指数5.80%，医药在申万行业分类中排名第1；年初至今申万医药生物指数下跌15.0%，较沪深300 指数跑赢8.0%，在申万行业分类中排名13 位。本周中药Ⅱ细分子板块表现相对突出，上涨9.7%，本周涨幅前五的个股为神奇制药（+58.4%）、特一药业（+49.4%）、金石亚业（+48.6%）、以岭药业（+48.3%）、金花股份（+36.9%）。
大力推进医院防疫设施建设，增量需求催生相关板块机会：2022 年11 月17 日召开的国务院联防联控发布会指出，抗击新冠肺炎疫情和应对病毒的变异，不能打无准备之仗，因此要加强医疗服务能力建设和救治资源准备，从定点医院建设、方舱医院建设及发热门诊建设三个方面进一步加强医疗资源建设。大力推进方舱医院建设，定点医院ICU 床位需达标10%，发热门诊“应设尽设”，进一步推动防疫建设链条需求，催生百亿级医疗设备增量市场。继续强烈推荐防疫防控设备、医院设施工程建设等相关板块，关注：1）防疫防控设备：联影医疗（CT、DR 等）、迈瑞医疗（多产品线）、理邦仪器（多产品线）、宝莱特（监护仪）、新华医疗（消毒感控）；2）医院工程设施建设：华康医疗、尚荣医疗。
投资策略及配置思路：短期来看，疫情防控已经成为医药乃至全市场最主流的投资主线之一，随着国家发布20 条精准防控措施，以众生药业和以岭药业为代表的西药和中药公司走出了极其强势的行情；疫情防控政策进一步优化，对于后期市场需求较为确定性的板块仍将是未来医药投资的主线。我们认为，有较为确定性需求的主要有医疗新基建，疫苗、西药和中药防治，相关板块将产生诸多强势个股。中长期来看，我们判断2023 年医药或迎戴维斯双击：基本面支持一为2023 年医药业绩向好，国内就诊和消费复苏较为明确；基本面支持二为政策释放积极信号，政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策：医改“医药、医保和医疗”的三医联动推进至今，医药-管供给-非常完善（2015 年启动改革，至今7 年），医保-管需求-即将完成（2018 前启动，至今4 年，近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理，释放积极信号，预计22-24 年DRG/DIP 三年行动计划后基本完成改革），医疗-管结构-持续推进（解决看病难和看病贵，国家加大了对医疗资源的投入以解决总量不足和结构不均，从近10 年，国家财政补助占公立医院收入已从约8%提升到了约12%左右，医疗新基建和贴息贷款支持即是案例）。我们认为医药行情持续性强，医药制造、科技和消费将依次崛起：医药制造的看点为进口替代即自主可控，叠加医疗国家投入加大；医药科技的看点为今年国谈和流通性改善；医药消费的看点为品类渗透率提升+疫情防控政策动态调整；具体细分看好如下：
一、疫情科学精准防控投资条线：疫苗和医疗设备方面：1）新技术或突变株疫苗：
万泰生物、三叶草生物、神州细胞、智飞生物、康希诺和石药集团等；2）mRNA疫苗产业链：近岸蛋白、诺唯赞和键凯科技；3）医疗/家用设备：联影医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、怡和嘉业等；检测与治疗方面：1）抗原检测：万孚生物、东方生物和明德生物等；2）小分子新冠药：众生药业、君实生物、广生堂和先声药业等；3）中药抗新冠：以岭药业、康缘药业、天士力和中国中药等；
二、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电 生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）难仿药及原料药：关注：丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等；5）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等；
三、医药科技崛起：创新为永恒主线，11 月末或将启动新一轮国家医保谈判，大品种23 年或将进入放量期，创新中西药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新中药：以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等；3）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO 关注：药明康德、药明生物、百诚医药和阳光诺和等。
四、医药消费崛起：22 年受疫情扰动严重，23 年有望边际向好，疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏：
1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等；
本周投资组合：康缘药业、以岭药业、鱼跃医疗、三叶草、广生堂、众生药业等。
十一月投资组合：联影医疗、开立医疗、智飞生物、康泰生物、九典制药、一心堂。
风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
来源：[德邦证券股份有限公司 陈铁林/王艳] 日期：2022-11-20