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投资要点：
市场零售规模同比下滑，新兴品类增势显著。行业整体负增速下，仍存在诸多细分结构性亮点。2022 年前三季度国内干衣机、电蒸锅、洗地机线上市场销售额同比增长均达到45%以上，集成灶、洗碗机品类虽进入结构调整阶段，但终端市场同期仍保持正增长水平。空气炸锅在消费者认可度提升下，前三季度市场规模增量显著，其双端增速均接近130%。总体来看，在当前市场需求导向下，传统家电行业向高端化、智能化、场景应用与联动式发展趋势不断加深，产品结构在行业良性竞争下得到持续优化，各公司盈利能力与运营质量稳步提升。同时，在技术持续迭代升级下，家电品类扩容与新兴市场增量，亦是驱动行业不断上拓增长空间的核心动力。
地产销售边际企稳，政策宽松持续加码。在中央与地方政府关于推动地产环境改善与市场复苏所陆续出台的多项稳健及措施下，2022年初以来我国地产销售和成交情况已呈逐步上升态势。随着地产政策持续宽松，商品房销售市场逐步企稳，2022 年前三季度全部土地成交面积同比虽仍处于负值水平（-4.2%），但从单月表现情况来看，增速抬升趋势明显。在当前多轮自上而下的宽松环境下，政策性工具效应或将持续显现，同时，随着地产市场的回暖，厨电等强关联家电板块增长将有望逐渐恢复。
社消数据企稳，政策托底需求回暖向好。通胀压力与疫情反复等影响下，消费需求自21H2 以来持续偏低，但短期内随着环境好转以及政策面积极刺激下，国内和商品需求得以逐步恢复。另一方面，线上零售在疫情环境下对市场销售增长贡献率进一步提升，新零售、餐饮外卖等业务的拓展，不断带动终端消费需求释放。
维持行业“强于大市”的投资评级。考虑到当前供给面家电企业积极推进产业结构升级，产品质量与智能化水平持续提高的同时，政策面自上而下不断释放积极信号，或将持续利好消费需求逐步回暖，进而推动行业修复回归增长。
推荐关注：消费复苏与地产反转预期下，行业核心资产与板块龙头：
美的集团（ 000333.SZ ）、海尔智家（ 600690.SH ）、格力电器（000651.SZ）、海信家电（000921.SZ）、老板电器（002508.SZ）；成长空间广阔的细分赛道中，市场渗透率稳步提升的集成家电行业第一梯队：火星人（300894.SZ）、亿田智能（300911.SZ），以及高景气厨用小家电头部： 新宝股份（ 002705.SZ ）、小熊电器（002959.SZ）、比依股份（603215.SH）；个性化与新消费趋势持续增强下，紧跟用户需求痛点，产品技术快速迭代升级的消费类家电头部：极米科技（688696.SH）、科沃斯（603486.SH）。
风险提示：市场需求修复低于预期；房地产市场回暖不及预期；原材料价格与汇率持续波动；行业竞争格局加剧；宏观环境持续波动风险。
来源：[中原证券股份有限公司 欧洋君] 日期：2022-11-25