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吉林化纤(000420)
事件： 11 月 18 日，公司 1.2 万吨碳纤维复材项目的首条碳化线一次开车成功，该生产线是国内自主设计安装单体产能最大的首条平铺碳纤维生产线，通过对设备升级改造，年产能可达 3000 吨以上。
碳纤维复材项目达产在即，新材料产业领域转型稳步推进。此次开车成功的碳纤维复材隶属于 2021 年非公开发行股票募投项目， 项目主要生产的产品为12,000 吨拉挤板。该条碳化线是国内自主设计安装单体产能最大的首条平铺碳纤维生产线，通过对设备升级改造，年产能可达到 3000 吨以上，进一步延长了生产周期、提升了安全稳定性、提高了产品质量。与此同时， 碳纤维产品可应用于包含风电、光伏等绿电新能源，以及汽车、轨道交通轻量化等领域，该条生产线开车标志着公司向新材料产业领域转型的目标正稳步有序推进。 未来该生产线全面达产后，预计可实现年均营业收入 15.4 亿元，实现年均利润总额 1.42 亿元，有望显著增厚公司业绩，充分提高行业竞争力。
碳纤维一体化布局日趋完善，下游需求高增有望充分消纳产能：小丝束方面，公司全资子公司吉林凯美克 600 吨 1K、3K 小丝束碳纤维已全部投产。大丝束方面，公司持有吉林宝旌 49%的股权，吉林宝旌当前具备 8000 吨/年碳纤维产能，并计划在 2025 年底前形成年产 1.2 万吨碳纤维产能；国兴碳纤维的资产有望注入上市公司，国兴碳纤维预计在 2022 年年末具备 2.2 万吨大丝束碳纤维产能。 复材方面， 募投项目 1.2 万吨碳纤维复材项目投产在即。 与此同时， 随着碳纤维应用领域不断拓宽， 我国碳纤维的需求量快速增长， 根据广州赛奥的预测，2021 年我国碳纤维需求量共 6.24 万吨，预计到 2025 年将达15.92 万吨，四年 CAGR 高达 26.4%，有望充分消纳公司扩产产能。
多年粘胶纤维龙头企业技术积淀，夯实转型碳纤维的基础。公司是我国主要的粘胶纤维生产企业，粘胶纤维仍为公司的基础主营业务，根据 22 年半年报披露，公司粘胶纤维的营收占总营收的 95.56%。碳纤维复材与粘胶纤维同属化学纤维相关制造领域，其生产要素具有一定的共通性，公司凭借其多年技术积累与工程管理经验， 有望为进一步提升碳纤维的生产工艺、 强化成本控制形成强有力且持续的支撑。 另外， 公司还通过参股公司奇峰化纤布局上游是碳纤维原丝的主要原料聚丙烯腈，夯实转型碳纤维的基础。
盈利预测、估值与评级：公司碳纤维复材项目成功开车， 进展顺利，我们仍维持公司 2022-2024 年的盈利预测。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为0.49/1.87/3.04 亿元，折算 EPS 分别为 0.02/0.08/0.12 元/股。我们看好公司未来向碳纤维系列产品转型升级的发展前景，维持公司“增持”评级。
风险提示： 产能释放不及预期， 产品及原材料价格波动， 下游需求不及预期风险。
来源：[光大证券|赵乃迪]