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1、2017 年至今，A 股传媒板块及各主要子行业经历了两轮回购高峰期，即2018-2019 年和目前的2021-2022 年。
参与有效回购公司数量近三年呈上升趋势。2020 年、2021年及2022 年截至11 月22 日（下称近三年），A 股传媒板块参与回购的公司数量分别为30/35/29 个。在剔除回购激励股权并注销、回购业绩补偿股份并注销后，我们将剩余回购视作“有效回购”，参与有效回购的公司数量分别为8/17/18 个。
从回购时点看，基本在各公司市值较低阶段。根据公告，公司回购主要用于员工持股计划、股权激励计划，以及维护公司价值等。2021 年和2022 年截至11 月22 日，执行回购时的收盘价均值占各公司2020 年最高收盘价均值的为50.9%/49.6%，可见股价均出现较大下滑。
2、分行业看，游戏板块参与回购的公司数量显著高于其他子行业，广告营销、影视娱乐、出版板块近年有增加趋势。
1）游戏：较其他子行业回购力度更大。近三年，参与回购的游戏公司数量分别为6/9/9 家，参与回购的游戏公司包括三七互娱、完美世界、世纪华通、恺英网络、盛天网络等。
2）广告营销：回购节奏相对平稳。近三年，参与回购的广告营销公司分别为1/2/3 家。分众传媒于10 月16 日发布回购预案公告，其他参与回购的公司包括星期六等。
3）影视娱乐：2022 年参会回购公司显著提升。近三年，参与回购的影视娱乐公司为0/2/4 家，主要参与公司包括光线传媒、华策影视、欢瑞世纪、锋尚文化等。
4）出版：新经典、城市传媒、南方传媒为主要参与者。近三年，参与回购的出版公司为0/2/2 家。
3、腾讯、阅文集团、泡泡玛特、汇量科技等港股公司今年同样开启频繁回购。年初至今，腾讯除临近发布财报的静默期以外，基本保持稳步回购。截至2022 年11 月22 日，腾讯今年已回购6,410 万股，占公司总股本的0.67%。
4、传媒公司集中回购或为行业触底信号。我们认为2018-2019 年和2021-2022 年两轮集中回购，均是公司在股价持续下跌时期为维护公司价值，并激励员工催化未来业绩而做出的措施，因此或是行业触底信号。
风险提示：疫情扩散风险；政策及监管环境风险；影视公司或面临：1）重要档期观影人次下降、2）观众对票价敏感度提升的风险、3）作品内容审查或审核不通过风险、4）盗版侵害风险、5）短视频和剧本杀等娱乐活动对电影行业冲击的风险；广告营销公司或面临：1）广告主投放预算恢复不及预期、2）疫情反复导致高铁客流量承压、3）挂刊率和单次刊例费不及预期、4）交通枢纽及办公楼等场景的运营商竞争加剧、5）资源使用费跳涨风险。
来源：[中信建投证券股份有限公司 杨艾莉] 日期：2022-11-24