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投资要点
储能温控具备技术壁垒
储能温控产品在适用性、可靠性、高能效、智能化等方面都提出了严格要求，温控系统性能将直接影响储能系统效率和系统能耗，随着单集装箱密度越来越高，储能系统温控要求也越来越高，包括：1）更长的寿命；2）更高的可靠性，包括零部件的可靠性、材料的兼容性、系统的可靠性、智能化算法等；3）更便捷的交付，协同开发，快速集成；4）节能低碳等。
高效的储能温控系统在安全性、经济性上都具备突出的优势。200MWh 系统，电芯温差从3℃降到2℃，全生命周期增效可达约300 万度电，引入自然冷却等技术可提升冷水机组全年能效比32%，每年可节省机组电费约25%达约60 万元。
储能温控具备客户壁垒
储能温控环节事关安全，储能系统集成商对供应商的整体验证流程较为谨慎，新供应商开发需要比较长的前期验证，一般会根据候选供应商的发展规模、产品能力、合作客户等进行初筛，考察其研发能力、物料管控能力、过程管控能力、服务能力等，经过初审后进行送样、整改，最终满足条件后作为准入供应商，下小批量订单，再逐步上量。部分产品需要涉及海外UL 认证等环节，进一步拉长供应商开发过程。
全链条能力提升竞争力
液冷系统较风冷系统，系统复杂程度大幅提升，存在木桶效应，可用电量和健康程度由最弱的电芯决定，集成难度大幅增长：1）设计难度增大，同时融合传热、流体、材料等学科；2）各个零部件供应商能力有差异，接口理解差异，拉长开发时间；3）故障处理环节，单一供应商很多不具备系统分析能力，给专业集成带来挑战。
全链条液冷可以从系统角度综合冷板、管路、液冷机组等特点做到总体最优，并且在漏液检测、系统维护等角度也更加利于全局把控。
投资建议
经过两年左右的市场角逐，我们认为储能温控行业竞争格局正在逐步清晰，预计集成商在选择储能温控供应商的过程中对于产品性能、可靠性等要求将进一步强化，产品能力领先、品牌优势突出、服务能力稳定的厂商的市场份额预期将更为乐观：
1）风冷领域：英维克、黑盾股份、申菱环境、同飞股份等有所布局，风冷市场相对成熟，英维克份额占据绝对优势；
2）液冷领域：英维克、奥特佳（埃泰斯新能源）在出货规模上领先，与其他厂商拉开差距，其中英维克产品已经实现海外系统集成商的销售，并且推出了BattCool 储能全链条液冷解决方案2.0、液冷快速连接器等产品端到端布局，奥特佳（埃泰斯新能源）主要受益宁德时代储能业务规模扩张；此外同飞股份、松芝股份、高澜股份、申菱环境等厂商在积极进行业务布局，建议关注其主力储能集成商客户进展情况和产品规模上量情况。
综合，推荐英维克、高澜股份，另外建议关注同飞股份、松芝股份、申菱环境、奥特佳（埃泰斯新能源）等。
风险提示
电化学储能行业发展不及预期；储能温控产品价格降幅超出预期；重点关注公司后续份额不及预期的风险。
来源：[浙商证券股份有限公司 张建民/汪洁] 日期：2022-11-24