更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
事项：
本周光伏产业链价格主要变化：1）M10 电池片价格1.35 元/W，环比提升了0.02 元/W，大尺寸电池片仍处在相对紧缺状态；此外通威股份本周更新报价，虽然电池片价格环比持平，但厚度从155μm 降至150μm。
2）石英坩埚出现今年以来第三次涨价，从12000 元/只上涨至15000 元/只，涨幅25%；与年初的4200 元/只相比，涨幅257%。3）组件细分市场价格中，澳洲、美国的组件均价上涨，国内组件均价稳定。价格区间上下限的变动情况，海外市场价格区间普遍有所抬升，而国内集中式电站组件价格下限小幅下降。
本周风电产业链价格主要变化：1）本周黑色类原材料价格环比普遍有所下降，降幅在1%-2%之间，较年内高点降幅为800-1300 元/吨。2）玻纤、环氧树脂价格维持振荡走势，本周成交价分别为3950 和18600 元/吨。3）本周铜价较为强势，环比上升1840 元/吨，较年内高点下降11040 元/吨；铝价为18580 元/吨，维持振荡走势。
国信电新观点：
光伏：随着硅料供给释放，未来硅料价格有望进入下行区间，一方面推动市场空间增长，另一方面带来包括辅材在内的产业链下游环节的盈利改善。其中主产业链上，电池片环节议价能力逐渐增强叠加新型技术红利的释放，盈利性有望持续提升；组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期中受益。我们看好一体化组件商和电池片厂商量利齐升的基本面表现，对于组件商和电池商环节，我们更加看好当前具备TOPCon 先发优势的企业，一体化厂商推荐晶科能源，以及晶澳科技、天合光能，专业化电池片厂商推荐钧达股份。看好胶膜环节的盈利改善，目前胶膜价格处在低位，而明年光伏粒子供给相对紧张，胶膜及粒子价格有望显著回升，具备供应链管理优势和资金规模优势的头部企业有望受益。
风电：本周黑色类原材料价格延续微跌走势，叶片类原材料价格持稳，铜价相对强势，铝价小幅振荡。全国风电招标维持高景气，截至目前陆风累计招标容量62.83GW，海风招标容量13.73GW，合计招标容量76.56GW，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破75GW，海风公开招标容量有望突破20GW。装机方面，今年1-8 月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，9 月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，四季度即将迎来阶段性抢装。今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023 年，明年陆风和海风新增装机容量增速有望分别超过100%。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节。
本周光伏主产业链主要变化
1、M10 电池片价格1.35 元/W，环比提升了0.02 元/W，大尺寸电池片仍处在紧缺状态；，其中电池片龙头本周更新产品报价，虽然电池片价格环比持平，但厚度从155μm 降至150μm。根据中环7 月21 日报价信息，155μm 与150μm 的硅片价格差异，166/182/210 尺寸分别为0.05/0.06/0.10 元/片，折合成瓦数约0.008-0.01 元/W 不等。在售价不变的情况下，厚度的降低可以提升电池片产品的盈利能力。
2、石英坩埚出现今年以来第三次涨价，从12000 元/只上涨至15000 元/只，涨幅25%；与年初的4200 元/只相比，涨幅257%。高纯石英砂今年以来价格持续上涨，而石英坩埚调价频率较低，今年以来仅调整三次，所以每次调价的幅度相对较大
3、组件细分市场价格中，澳洲、美国的组件均价上涨，国内组件均价稳定。价格区间上下限的变动情况，海外市场价格区间普遍有所抬升，而国内集中式电站组件价格下限小幅下降。
组件价格细分市场表现
本周海外市场组件价格出现上涨，美国组件均价环比提升0.01 美元/W，澳洲组件均价环比提升0.005 元/W，此外欧洲、美国、澳洲的价格区间上下限出现部分上涨；国内组件价格方面，仅分集中式市场组件价格的下限环比下降0.01 元/W，其他价格指标环比持平。
9 月硅料环比提升超过20%，全年硅料供给接近90 万吨由于四川限电和企业停产检修的影响，8 月份硅料产出增加有限。根据硅业分会数据，8 月份国内多晶硅产量约6.17 万吨，环比小幅增加5.5%。9 月份限电影响基本消除，各企业检修也将基本结束，叠加新产能的投产及爬坡，估算产量约7.6-7.7 万吨，环比提升23%以上。四季度硅料产出将进一步增加，全年硅料供给有望达到90 万吨左右，我们判断在目前的组件价格下，硅料供给会超过硅料需求，因此产业链价格有可能出现调整，通过降价来刺激一部分下游需求的释放，达到供需平衡。
本周风电产业链主要变化
1、本周黑色类原材料价格环比普遍有所下降，降幅在1%-2%之间，较年内高点降幅为800-1300 元/吨。
2、玻纤、环氧树脂价格维持振荡走势，本周成交价分别为3950 和18600 元/吨。
3、本周铜价较为强势，环比上升1840 元/吨，较年内高点下降11040 元/吨；铝价为18580 元/吨，维持振荡走势。
投资建议：
光伏：随着硅料供给释放，未来硅料价格有望进入下行区间，一方面推动市场空间增长，另一方面带来包括辅材在内的产业链下游环节的盈利改善。其中主产业链上，电池片环节议价能力逐渐增强叠加新型技术红利的释放，盈利性有望持续提升；组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期中受益。我们看好一体化组件商和电池片厂商量利齐升的基本面表现，对于组件商和电池商环节，我们更加看好当前具备TOPCon 先发优势的企业，一体化厂商推荐晶科能源，以及晶澳科技、天合光能，专业化电池片厂商推荐钧达股份。看好胶膜环节的盈利改善，目前胶膜价格处在低位，而明年光伏粒子供给相对紧张，胶膜及粒子价格有望显著回升，具备供应链管理优势和资金规模优势的头部企业有望受益。
风电：海上风电将迎来为期十年的国内外景气共振，其中海缆环节壁垒高、格局好，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份；此外塔筒/管桩/法兰环节明年有望随着需求大幅增长迎来量利齐增，建议关注海力风电、恒润股份。整机环节今年下半年将经历短暂的盈利承压期，明年随着技术迭代和大宗商品降价作用的逐步释放，行业盈利能力将迎来修复，建议关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。2024 年开始大兆瓦风机轮毂底座产能供给可能出现紧张，建议关注积极扩产的行业龙头，包括日月股份、金雷股份。
来源：[国信证券股份有限公司 王蔚祺/李恒源/王昕宇] 日期：2022-11-23