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航运：油运已经进入旺季，随中旬中东货盘投放运价回升至国庆节前水平。
往后看，旺季来临运价具备一定安全垫，欧洲能源问题日益突出，补库存的需求有望带动行业需求集中爆发两大因素则赋予了运价较大的向上期权，标的上建议关注中远海能；集运方面，虽然当前运价下行趋势明显，但是十一行业推行大规模的停航控班，运价能否企稳或为后续行业价值的关键，一方面来说，如成功通过运力调控稳定住运价，则可以证明联盟格局已然大幅改善，运价有望在中长期维持高位，另一方面来说，短期运价的下滑是美国零售商去库存、欧洲受能源问题困扰导致的，如可以度过困难时期，则运价有望在圣诞旺季期间回归稳定甚至上涨趋势。此外，当前欧美劳工问题较为突出，如出现大规模罢工，可能又将对供应链造船扰动，建议关注中远海控。
航空机场：各航司三季报预期内亏损，阶段性压力延续。22 冬春航季国际（非地区）周计划航班量同比增长105.9%，国际航班的显著修复或意义深远，期待国门早日重启。我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会。各机场三季报同样录得亏损，但随着国际航线放量，机场业绩有望逐步恢复。近期LV，Tiffany.Co 陆续入驻白云机场T2 航站楼，期待疫情影响消退后有税商业及免税商业租金共振，共同拉动枢纽机场业绩稳健增长。机场的估值体系已逐步过渡至消费股，在免税消费的驱动逻辑下很难再回到2017 年以前的公用事业股估值体系，继续看好枢纽机场长期投资价值，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
快递：国内消费疲软且疫情频发，导致9 月快递行业业务量增速环比有所回落；快递行业价格战整体仍然可控，9 月行业单票价格同比下降4.0%，环比提升1.9%。目前快递已经进入传统旺季，期待11 月快递需求的回暖以及价格的提升，继续推荐圆通速递、顺丰控股和韵达股份。
物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。推荐汽车惯导系统定点顺利的华依科技。推荐三季度环比趋势改善的宏华数科、无惧市场扰动的国联股份，以及微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。
投资建议：交运板块，油运旺季到来，运价有望持续保持坚挺，关注中远海能；航空机场板块业绩落地，未来几个月或迎来关键期，推荐三大航、春秋、吉祥、华夏、上海机场、白云机场，关注深圳机场；快递即将进入旺季，需求有望回暖、价格有望提升，推荐顺丰、圆通和韵达；精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。中小盘推荐汽车惯导系统定点顺利的华依科技，推荐三季度环比趋势改善的宏华数科、无惧市场扰动的国联股份，以及微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。
风险提示：宏观、疫情等风险，油价汇率剧烈波动，公司经营不及预期
来源：[国信证券股份有限公司 姜明/黄盈/罗丹/曾凡喆/高晟] 日期：2022-11-23