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投资要点：
2022年1-11月，SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数。2022年1-11月（截至2022/11/18），SW农林牧渔行业下跌12.98%，跑赢同期沪深300指数约10.07个百分点，涨幅居申万一级行业第十。分季度来看，SW农林牧渔行业Q1、Q2、Q3分别下跌1.05%、5.2%和6.36%。2022年行业估值有所回落，目前估值水平仍相对合理。截至2022年11月18日，SW农林牧渔行业整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.98倍，较年初回落17.7%。目前行业估值低于行业2006年以来的估值中枢。
2023年上半年行业展望。截至2022年9月，我国能繁母猪存栏量已连续5个月环比回升。根据能繁母猪存栏量进行推算，预计生猪供给将在2023年上半年回升，生猪价格将有所回落。根据全球及国内大豆供需形势分析，预计2023年上半年我国生猪养殖成本或将有所回落，但仍可能在相对高位的水平。禽养殖方面，白羽鸡祖代产能高位回落，关注周期反转；黄羽鸡：产能处于相对低位，景气有望维持。养殖后周期饲料与动保有望受益养殖产能回升，景气度有望回升。种业有望持续受益于政策，我国转基因商业化有望加速。宠物食品有望受益于国内行业发展红利。
维持对行业的谨慎推荐评级。预计生猪养殖盈利有望持续向好，禽养殖、饲料、动保等景气度有望向好，可关注具有规模优势、成本优势的龙头公司：养殖公司牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）、圣农发展（002299）、益生股份（002458）、仙坛股份（002746）、立华股份（300761）、湘佳股份（002982）等；饲料动保公司海大集团（002311）、普莱柯（603566）、中牧股份（600195）、生物股份（600201）；种业公司隆平高科（000998）、荃银高科（300087）、大北农（002385）、登海种业（002041）等；宠物食品公司中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）等。
风险提示：非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价格下行，自然灾害，转基因技术推广不及预期，市场竞争加剧等。
来源：[东莞证券股份有限公司 魏红梅] 日期：2022-11-21