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锦江酒店(600754)
Q1-Q3业绩同比下降，Q3单季同比增长
公司2022年前三季度营业收入80.94亿，同比下降3.06%，其中境内酒店收入19.68亿元，同比下降12.24%，境外酒店收入10.21亿元，同比增长30.33%。归母净利润0.42亿，同比下降56.71%，扣非归母净利润-1.19亿，同比增亏0.74亿。其中，Q3单季度实现营业收入30.52亿，同比增长1.15%；实现归母净利润1.60亿，同比增加73.54%。实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长45.27%。境内酒店运营情况不佳主要受疫情反复波动影响。
RevPAR总体下滑，房价超过19年同期
2022年Q3中国境内平均房价为224.23元/间，同比增加3.16%；出租率为60.63%，同比下降3.39个百分比；RevPAR为135.95元/间，同比下降2.3%。三项指标分别恢复至19年同期的104.09%/79.88%/80.40%。
其中中端酒店的平均房价为253.52元/间，同比增加1.56%；出租率为63.76%，同比下降3.33个百分比；RevPAR为116.64元/间，同比下降3.49%。
经济型酒店的平均房价为155.60元/间，同比下降0.94%；出租率为54.37%，同比下降4.60个百分比；RevPAR为84.60元/间，同比下降8.66%。
境内扩店平稳进行，运营逐渐轻资产化
2022年Q3公司新开业酒店361家，开业退出酒店85家，净增开业酒店276家，其中直营酒店减少21家，加盟酒店增加297家。截至2022年9月30日，全年新开业酒店945家，净增开业酒店638家，符合计划内全年1200家新开店进度。已经开业的酒店合计达到11,251家，其中直营店859家，加盟店10392家。已经开业的酒店客房总数达到1,076,459间。
投资建议
结合后疫情时代大众出行需求的复苏，公司在境内外的扩张和全球化整合计划，我们预测公司2022、2023、2024年的EPS分别为0.18元、1.45元、1.90元，参照10月31日收盘价，对应的PE分别为325.11倍、39.30倍、30.02倍。我们中长期看好锦江酒店作为行业龙头的自身优势，给与“买入”评级。
风险提示：疫情反复，经济增长不及预期，开店扩张不及预期。
来源：[中原证券|刘冉]