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日辰股份(603755)
投资要点
业绩情况：
22 年前三季度公司实现营收 2.33 亿（-2.94%） ， 实现归母净利润 0.41 亿（-26.71%） ； 22Q3 公司实现收入 0.88 亿（-6.89%） ， 实现归母净利润 0.16 亿（-29.49%） 。
收入端： 短期餐饮承压， 客户开发稳步推进
1） 分产品——22 年前三季度酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为 1.7 亿/0.6 亿/0.04 亿， 分别同比-3.9%/+0.4%/-.8.7%。
2） 分渠道——直销客户为 2.2 亿， 同比-5.5%， 其中餐饮/食品加工/品牌定制分别实现收入 0.8 亿/1.0 亿/0.4 亿元， 分别同比-19.7%/-7.3%/+60.0%， Q3 受到疫情反复的影响， 公司 B 端增速有所放缓， 但客户开发稳步推进， 预计随着下游餐饮不断回暖， 将为公司有效贡献增量； 经销商渠道实现收入 0.1 亿， 同比+140.5%， 表现亮眼。
3） 分区域——22 年前三季度华北/华东/华中/东北/华南收入分别同比-12.3%/+0.1%/+5.9%/-12.1%/+1.0%， 大本营华东地区收入保持稳定， 其他区域仍在培育。
利润端： 成本持续上行， 短期盈利能力承压
1） 盈利端： 22Q1-3/单 Q3 毛利率分别为 39.9%/40.9%（-3.4pct/-1.2pct） ， 主因为原材料成本持续上行， 短期毛利率端承压； 22Q1-3/单 Q3 净利率 17.6%/18.2%（-6.2pct/-6.0pct） ；
2） 费用端： 22Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/2.0/0.5/2.1pct， 22Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/3.9/0.3/2.1pct。
定增扩产， 彰显长期发展信心
根据 22 年 8 月 29 日发布的《2022 年度非公开发行股票预案》 公告， 公司拟通过非公开增发， 募集资金不超过 8 亿元， 新建 8.5 万吨产能， 其中新增 3.5 万吨复调、 3 万吨预制菜、 2 万吨预拌粉产能和智能立体库及信息化系统建设， 在做大做强复合调味料业务的基础上， 积极布局预拌粉、 预制菜等领域， 打开长期空间。
盈利预测及估值
预计 2022-2024 年公司收入增速分别为 1.5%/32.8%/26.8%； 归母净利润增速分别为 -11.4%/38.5%/32.7%； PE 为 50/36/27 倍 。
风险提示
食品安全风险； 疫情反复风险； 新客户拓展风险
来源：[浙商证券|杨骥]