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广联达(002410)
核心观点
事件：2022年11月11日，央行与银保监会发布254号文《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》；2022年11月14日据新华社，住建部印发通知，24个城市开展智能建造试点。
金融纾困地产业，下游短期边际改善：254号文共有16条内容，旨在通过多维度金融手段，促进房地产市场平稳健康发展。根据国家统计局，2022Q1-Q3地产新开工面积同比增速分别为-17.5%/-43.8%/-45.1%，我们认为，当前建筑业短期面临主要问题之一便在于其最大下游领域地产业紧缩，此次254号文政策有望助力地产业开工能力边际改善。
建筑业数字化是长期解决之道：此次24个城市智能建造试点，主要是促进建筑业与数字经济深度融合，着力解决工程建设存在的生产方式粗放、劳动力紧缺、资源能源消耗大等突出问题。我们认为，为更好发挥建筑业对稳增长扩内需的重要支点作用，数字化与智能化是解决之道。以24个城市试点为基，未来建筑业数字化有望加速发展。
公司业绩韧性极强，下游改善有望带来增速拐点：2022Q1-Q3，在建筑业新开工面积同比大幅下滑的背景下，同期公司收入与利润增速分别为+33.2%/+23.4%/+18.8%和+41.9%/+37.6%/+27.5%，表现出极强的业绩韧性。我们认为，在下游需求收缩的背景下，公司仍保持业绩快速增长，彰显造价订阅模式优越性。未来下游短期边际向好，长期数字化投入重要性加强，公司业绩有望加速增长。
投资建议：短期看，造价业务韧性强，安全边际高；长期看，建筑业数字化大势所趋，公司背靠造价业务，强化施工、设计等板块投入，有望加速成长为数字建筑领导者。我们预计公司2022-2024年收入为68.6亿元、84.0亿元和103.0亿元，归母净利润为9.6亿元、12.8亿元和16.7亿元，PE为65X、49X、38X，PS为9X、7X、6X，维持“增持”评级。
风险提示：技术研发不及预期；疫情影响项目交付；建筑业景气度波动。
来源：[财通证券|杨烨,罗云扬]