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本报告基于 41 家上市券商 2022 年三季报数据，对上述券商经营情况进行跟踪分析。数据分析表明，受市场行情及2021 年同期业绩高基数双重影响，上市券商自营、经纪业务板块增长乏力。同时年内两融余额趋于下行，股质规模持续收缩，叠加拖累利息净收入回落。
尽管IPO 和公募基金稳健增长，仍难减轻上市券商业绩整体压力。
头部券商业绩座次洗牌
净利润方面，前五名券商分别为中信证券（171.99亿元）、国泰君安（84.72 亿元）、华泰证券（80.66 亿元）稳居前三，中国银河（64.41 亿元）及中信建投（64.45亿元）由去年同期第10 及11 位跻身净利前5。招商证券、海通证券等4 家券商当期净利润超过50 亿元，位列6-9 位，国信证券当期实现净利润47.59 亿元，超越申万宏源（45.40 亿元）跻身净利前10。
市场下行多维度冲击券商业绩
2022 年三季度A 股市场表现与情绪共振下行，交易疲软。受市场行情及2021 年同期业绩高基数双重影响，上市券商自营业务（-42.40%）和经纪业务（-11.15%）对整体业绩拖累程度进一步加深，驱动率较6 月末分别下降3.08 个百分点和8.53 个百分点。与此同时，年内两融余额趋于下行，股质规模持续收缩，叠加拖累信用业务收入 回落，负向驱动（-1.76%）业绩增长。公募基金稳健增长带动资管业务收入逐步恢复，驱动率（-0.89%） 较6 月末微升0.10 个百分点。IPO 规模高速增长拉动投行业务加速恢复，成为当期唯一正向驱动（1.43%）整体业绩的板块。
自营业务是券商业绩分水岭
数据显示，2022 年前三季度41 家上市券商共实现自营业务净收入595.23 亿元，其中投资收益809.90 亿元，较6 月末上涨143%；公允价值变动损失145.74 亿元，较6 月末下降186%。可以看出，公允价值变动损失是造成三季度自营业务亏损的主因。券商衍生品业务规模持续扩张，迅猛态势发展，或体现出震荡市场行情下，上市券商自营业务策略选择的结果。数据显示，截至2022年三季度，上市券商衍生金融资产规模合计1479.12 亿元，较去年同期上涨89.53%。
投行业务马太效应明显，资管业务成为中小券商利润贡献主力板块
数据显示，头部10 家券商前三季度共实现投行业务净收入286.59 亿元，较去年同期上涨14.96%，占41 家上市券商投行业务净收入总体的66.65%，集中度较去年同期增长5.57 个百分点，头部马太效应明显。近日，中信证券、华泰证券等五家头部券商率先发声，亮出服务实体经济，助力高质量发展成绩单。41 家上市券商中25家实现正增速，头部券商仅占4 席，其余21 席均为中尾部券商。从个体券商看，部分中小券商资管业务表现亮眼，西部证券、天风证券、光大证券及东北证券当期资管业务净收入同比涨幅超75%，拉动业绩增长，资管业务已成为中小券商利润贡献主力板块。
风险提示
1、结构性行情下券商经营业绩持续承压；
2、宏观经济不及预期。
来源：[国新证券股份有限公司 韩继] 日期：2022-11-17