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三大航10 月国内航线需求环比下降。2022 年10 月，国航、东航、南航ASK 较上年同期分别下跌54.0%、56.2%、48.5%，环比上月分别下跌11.1%、24.0%、20.7%，较2019 年同期分别下跌73.0%、71.6%、66.9%；客运量分别同比下跌58.6%、57.4%、52.1%，环比上月分别下跌12.2%、28.2%、23.0%，较2019 年同期分别下跌72.7%、72.5%、68.8%；客座率分别为64.1%、65.8%、66.9%， 同比分别变化-4.7、+1.1、-2.7pct，环比上月分别减少0.4、2.7、1.3pct。分结构看， 2022 年10 月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌12.3%、28.7%、23.5%；以2019 年同期为基数，2022 年10 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌67.8%、68.1%、64.7%。
吉祥航空10 月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22 年10 月ASK 同比下降51.2%，其中国内航线ASK 同比下降52.0%，环比上月下降14.0%；客运量同比下降58.8%，其中国内航线客运量同比下降59.1%，环比上月下降21.2%。以19 年同期为基数，吉祥航空22 年10 月ASK 下降51.4%，其中国内航线ASK 下降43.2%；22 年10 月客运量下降61.2%，其中国内航线客运量下降56.9%。
春秋航空10 月国内航线客运量环比下降。春秋航空22 年10 月ASK 同比下降42.3%，其中国内航线ASK 同比下降42.6%，环比上月下降17.6%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.4%，环比上月下降17.6%。以19 年同期为基数，春秋航空22 年10 月ASK 下降45.2%，其中国内航线ASK 下降14.8%；22 年10 月客运量下降49.2%，其中国内航线客运量下降30.5%。
一线机场国内航线旅客吞吐量环比下跌。2022 年10 月，首都机场、上海机场、白云机场旅客吞吐量较19 年同期分别下降93%、74%、64%，其中国内航线旅客吞吐量较19 年同期分别下降91%、53%、54%，环比上月下降52.8%、5.9%、20.4%。
国内疫情仍有反复，出行需求有待提升。国家卫健委统计：截至11 月15 日24 时，据31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例15,345 例（其中重症病例29 例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者121,499 例（境外输入975 例），尚在医学观察的密切接触者921,848 人。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022 年10 月，民航客运班次总量约为15.4 万班，环比上月下降21.8%，日均4962 班，同比下降54.1%；民航客运总量约1463.0 万人，环比上月下降20.7%，仅为2019 年同期的27%。
投资建议：国务院发布优化防控“二十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，防控措施进一步优化；我们认为，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持” 评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。
风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
来源：[光大证券股份有限公司 程新星] 日期：2022-11-17