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地产修复不及预期，建材Q3 重仓持股明显下降。22Q3 基金持仓数据公布完毕，我们选取普通股票型基金等6 类主动管理型基金数据进行统计，基金重仓持有我们重点关注的建材与新材料78 家市值合计357.3 亿，QoQ-33.2%，占基金重仓持股1.5%，QoQ-0.4pct。建材重仓持股市值下降既有基金持仓占比下降，也有股票市值本身下降的因素。我们认为背后的主要原因是22Q2 末市场博弈地产链复苏，预期消费建材将迎来估值修复行情。但Q3 以来地产数据持续低迷，没有基本面支撑的修复行情不可持续，需求疲软背景下建材板块Q3 利润更出现加速下滑。分个股看，Q3持股情况变化最明显的就是东方雨虹，重仓持股市值从Q2 的154.1 亿元下滑至35.2亿元，主要原因是沥青持续上涨而需求疲软压力下，公司业绩连续两个季度出现下滑，市场原先对公司业绩持续高速增长的预期被打破，公司股价出现较明显回调。
目前基金主要重仓持股的传统建材只有东方雨虹、海螺水泥、伟星新材、科顺股份，受益于新材料板块高度景气其他重仓持股均为新材料板块，主要集中在石英材料和碳纤维如石英股份、菲利华、光威复材、中简科技等。站在当前，我们认为对于传统建材，需求端收地产数据持续低迷影响复苏仍有不确定性；成本端目前主要原材料均出现回落或高位震荡的情况毛利率底部或已出现。后续传统建材业绩有望呈现弱复苏的态势。但考虑先期市场已经就地产复苏进行过一轮博弈，若后续地产数据持续疲软，传统建材板块估值恐难有回升机会，建议跳出地产链条框架更多关注新材料等受地产周期影响较小的细分材料板块。
本周市场回顾：本周（2022/10/31-2022/11/4）建材板块（中信）指数上涨6.1%，相对沪深300 超额收益为 -0.3%。年初至今，建材板块收益率为-28.6%，相较沪深300 超额收益率为-4.8%。上周优选组合收益率为7.1%，相较建材指数超额收益率为0.9%，累计收益率/超额收益率-14.90%/5.20%。
建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价86 元/重量箱，环/同比变化-0.5%/-32%；库存6226 万重量箱，环比上升0.7%，同比上涨57.2%。本周全国主流缠绕直接纱均价4045 元/吨，环比下降-0.1%；电子纱均价9050 元/吨，环比上升5.3%。
本周全国水泥市场平均成交价为450 元/吨，环比上升1.2%。本周水泥出货率67.4%，环比下降-1.8%；库容比70.0%，环比不变。本周消费建材原材料中，沥青均价5621 元/吨，环比不变；PVC 均价6123 元/吨，环比下降 -3.3%。
玻璃在产产能连续四个月回落，玻纤产能与库存10 月首现回落。9 月底玻璃行业在产日熔量16.49 万吨，较2022 年9 月底减少2100 吨/天，在产产能连续第四个月高位回落。10 月玻纤行业在产产能661 万吨，较2022 年9 月底减少6 万吨；行业库存在67.3 万吨，比9 月底减少2.7 万吨；在产产能与库存首现回落。
传统建材方面：重点关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)，中国联塑(02128，买入)，北新建材(000786，买入)，三棵树(603737，未评级)
新型建材领域：依然重点关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，相关标的包括石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)， 壹石通(688733，增持)，力诺特玻(301188，买入)，山东药玻(600529，增持)，福莱特(601865，未评级)，信义光能(00968，未评级)，亚玛顿(002623，未评级)。
建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3 年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，标的包括华铁应急(603300，买入)；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。
下周建议组合：石英股份、华铁应急、壹石通、福莱特、鸿路钢构、山东药玻风险提示
基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动
来源：[东方证券股份有限公司 黄骥/余斯杰] 日期：2022-11-09