更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
事件：
2022 年11 月4 日，中国石化与壳牌、中国宝武、巴斯夫在上海签署合作谅解备忘录，四方将开展合作研究，在华东地区共同启动我国首个开放式千万吨级CCUS项目。
点评：
1、 中石化启动千万吨级CCUS 项目，引领我国CCUS 行业步入新阶段CCUS，即CO2 捕集、利用与封存，这项技术通过从工业排放源中捕集CO2 并加以利用或注入地质构造封存，以实现CO2 的减排，被认为是实现碳中和、应对全球气候变化的重要技术之一。随着“双碳”目标提出，绿色低碳产业扶持政策频发，中国CCUS 产业正在加速发展。截至2021 年底，中国已投运或建设中的CCUS 示范项目约为40 个，捕集能力300 万吨/年。此次中石化启动我国首个开放式千万吨级CCUS 项目，将长江沿线工业企业的碳源集中运输至CO2 接收站，通过距离较短的管线再把接收站的CO2 输送至陆上或海上的封存点，有效降低工业企业脱碳成本、显著提升整体作业效率。项目将持续助力华东地区工业企业一体化CO2 减排，引领我国CCUS 行业步入新阶段。
“三桶油”加码布局CCUS，目前已取得可观进展。其中中石油作为最早布局CCUS 项目的油企，目前已有10 家油气田已开展11 项CCUS 重大开发实验，CO2年注入能力达到56.7 万吨，累计实现CO2 封存量超过450 万吨。其中，中石油吉林油田项目是中国首个全产业链、全流程CCUS-EOR 示范项目，年CO2 埋存能力35 万吨，累计埋存CO2225 万吨。中石化方面，我国首个百万吨级CCUS 项目，齐鲁石化-胜利油田CCUS 项目已于2022 年8 月29 日全面建成投产，该项目可减排CO2100 万吨/年，标志我国CCUS 进入成熟的商业化运营阶段。中海油则开展丽水36-1 气田CO2 分析、液化及制取干冰项目，捕集规模5 万吨/年，产能25 万吨/年；中国海上首个CO2 封存示范工程设备已于2022 年6 月15 日建造完工，预计可封存CO230 万吨/年，累计封存CO2146 万吨以上。作为最早一批布局CCUS 项目的企业，“三桶油”持续通过CCUS 取得增油和减排双重收益，成果显著。
随着“双碳”发展深入推进，截至2025 年，全球将有近140 个CCUS 工厂可能投入运营，预计捕获至少1.5 亿吨/年的CO2。而在未来几年的CCUS 领域，中国投资将占有相当的比例。不仅“三桶油”持续布局CCUS，更有通源石油、华能集团、广汇能源、延长石油等多家公司进入CCUS 行业，稳步建设多个“百万吨级”
CCUS 项目，持续引领中国CCUS 行业发展。
2、我国CCUS 碳减排需求潜力大，成本有望大幅下降
中国二氧化碳捕集利用与封存 (CCUS) 年度报告 (2021)中提出，碳中和目标下中国CCUS 减排需求为：2030 年0.2-4.08 亿吨，2050 年6-14.5 亿吨，2060年10-18.2 亿吨。情景设置中主要考虑了中国实现1.5℃目标、2℃目标、可持续发展目标、碳达峰碳中和目标，各行业CO2 排放路径，CCUS 技术发展，以及CCUS 可以使用或可能使用的情景。
中国CCUS 示范项目整体规模较小，成本较高。CCUS 的成本主要包括经济成本和环境成本。经济成本包括固定成本和运行成本，环境成本包括环境风险与能耗排放。
经济成本首要构成是运行成本，是CCUS 技术在实际操作的全流程中，各个环节所需要的成本投入。运行成本主要涉及捕集、运输、封存、利用这四个主要环节。预计至2030 年，CO2 捕集成本为90-390 元/吨，2060 年为20-130 元/吨；CO2 管道运输是未来大规模示范项目的主要输送方式，预计2030 和2060年管道运输成本分别为0.7 和0.4 元/(吨·km)。2030 年CO2 封存成本为40-50元/吨，2060 年封存成本为20-25 元/吨。
环境成本主要由CCUS 可能产生的环境影响和环境风险所致。一是CCUS技术的环境风险，CO2 的捕集、运输、利用与封存等环节都可能会有泄漏发生，会给附近的生态环境、人身安全等造成一定的影响；二是CCUS 技术额外增加能耗带来的环境污染问题，大部分CCUS 技术有额外增加能耗的特点，增加能耗就必然带来污染物的排放问题。从封存的规模、环境风险和监管考虑，国外一般要求CO2 地质封存的安全期不低于200 年。能耗主要集中在捕集阶段，对成本以及环境的影响十分显著。如醇胺吸收剂是目前从燃煤烟气中捕集CO2 应用最广泛的吸收剂，但是基于醇胺吸收剂的化学吸收法在商业大规模推广应用中仍存在明显的限制，其中最主要的原因之一是运行能耗过高，可达4.0-6.0MJ/kgCO2。
3、CCUS 市场空间广阔，未来有望达到千亿级别作为世界最大的煤炭生产国和消费国，为实现碳中和目标，中国将逐步淘汰未使用CCUS 技术的煤炭在整个经济系统中的使用。根据《2020 中国碳中和综合报告》，2040 年至2045 年左右，应淘汰未采取CCUS 技术的燃煤发电。2055至2060 年淘汰未采取CCUS 技术的燃煤在难以实现脱碳的工业部门的使用。
CCUS 应用主体为燃煤电厂，我国燃煤电厂多建于2005-2015 年，预计将在2035-2045 年迎来更新高峰。
CCUS 作为一项有望实现化石能源大规模低碳利用的技术，是我国未来减少CO2 排放、保障能源安全和实现可持续发展的重要手段。随着技术进步未来有望建成低成本、低能耗、安全可靠的CCUS 技术体系和产业集群，为化石能源低碳利用提供技术选择，为应对气候变化提供有效的技术保障，为经济可持续发展提供技术支撑。根据《中国CCUS 技术发展趋势分析》预测，我国利用CCUS技术封存的CO2 量将不断提高，2025 年将达到2000 万吨，2050 年则有望达到97000 万吨，年复合增长率为16.8%；由CCUS 技术处理CO2 带来的产值增加量将在2025 年达到390 亿元，随后不断提升，并于2050 年达到5700 亿元（折碳价587.6 元/吨），年复合增长率为11.3%。
4、投资建议
随着碳中和不断深入推进，CCUS 因其技术的优越性，将成为我国实现碳中和目标不可或缺的关键性技术之一。目前我国对CCUS 减排需求仍然巨大，随着降本空间不断扩大，我国CCUS 未来市场空间广阔，有望达到千亿级别。我们看好CCUS 赛道发展前景，建议关注中国石化（A+H 股）、中国石油（A+H股）、中国海油（A+H）、石化油服（A+H）、通源石油。
5、风险提示
国际原油价格下跌风险、技术创新风险、安全事故和自然灾害风险、碳价上涨不及预期风险、投资进度不及预期风险。
来源：[光大证券股份有限公司 赵乃迪] 日期：2022-11-07