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消费建材：业绩压力仍存，工程零售现分化。（1）收入：工程端短期承压，零售相对稳定。2022Q3 房地产基本延续2022 年以来的趋势，新房开竣工增速放缓，工程端压力仍存。而消费建材企业纷纷进行渠道结构优化，向零售发展或转型。2022Q3 管材零售龙头伟星新材、涂料龙头三棵树收入同比+1.3%/+0.5%。（2）成本及利润：消费建材原材料成本普降，带动相关企业毛利率环比改善，伟星新材、三棵树、坚朗五金毛利率环比+4.8/+1.9/+2.4pct；但沥青及能源价格仍处高位，东方雨虹、科顺股份毛利率环比-2.1/-1.6pct。费用方面，期间费用率基本维持稳定，部分销售费用率随渠道铺设和业务展开而提升。同时，计提风险在H1 有所释放，企业单季度信用减值损失普遍收窄，叠加原材料价格回落、零售业务拓展成效渐显，部分企业归母净利润有所改善。
Q3 伟星新材归母净利润同比+12.5%，三棵树归母净利润2.05 亿元同增2.54亿元。（3）现金流：从账期管理能力来看，Q3 回款较为集中，企业加大风险管控，收现比同比提升，带动部分现金流改善。
新材料: 景气分化，高端材料领域表现更佳。1）玻纤：受地缘政治影响，能源价格持续高涨，国内外景气承压，玻纤需求随之下滑，Q3 季度粗纱和细纱价格同比均出现下滑，三季度末库存环比增加25.28 万吨，企业量价均受影响，业绩承压。展望四季度，随着传统旺季的到来，下游需求有望逐步边际好转，产品价格或筑底回升，带动库存的下降，营收与业绩也将环比改善。2）碳纤维：受行业内大规模产能投放以及下游风电装机延缓影响，碳纤维价格出现下滑，其中风电领域的大丝束价格下降明显，高端领域的小丝束价格则相对平稳，因此三季度大丝束企业营收和业绩压力较大，而高端小丝束企业业绩继续保持高增。展望四季度，风电装机需求有望加速释放，且经济回暖下碳纤维各子板块需求也将回暖，企业营收与业绩有望环比改善。
周期行业：需弱本高，行业利润承压。1）水泥：三季度水泥景气度延续了前期的低迷，但在企业积极实施错峰生产下价格触底反弹，考虑到煤等原材料价格依旧处于高位，三季度企业营收和利润承压。展望四季度，供给端冬季错峰已开始实施，而需求端随着基建落地、天气因素缓解，供需逐步匹配，价格也有望上行，支撑企业营收与业绩环比改善。2）玻璃：三季度，玻璃行业受下游地产拖累需求下滑，加之能源价格高位横盘，三季度企业营收和利润承压下滑。展望四季度，需求端保交楼等政策的落地有望带来竣工端的率先回暖；供给端，目前行业持续的亏损，部分小企业现金流难以承受，9 月开始行业冷修有加速迹象，仅9-10 月两月行业冷修产线达10 条，带来业绩的边际改善。
投资建议：
消费建材：地产压力仍存，但基建稳需求和地产供给端政策微松的大环境下，头部企业进行渠道优化后成效渐显，关注建材龙头估值修复。建议关注同心圆 业务逐步放量的PPR 零售龙头伟星新材，及小B 端逐渐放量、全屋定制增长迅速的板材龙头兔宝宝。
新材料：玻纤周期底部看需求，碳纤维景气分化看高端。玻纤行业，建议关注成本优势突出的中国巨石。碳纤维行业，建议关注碳纤维领域的中复神鹰、吉林碳谷和吉林化纤。
周期：短期关注供给变化，长期看需求复苏带来业绩弹性。水泥行业，建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。玻璃行业，建议关注具有成本优势突出的旗滨集团。
风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。
来源：[财通证券股份有限公司 毕春晖] 日期：2022-11-04